张一弛 何家金 程嘉琳 公司研究 业绩点评 天赐材料（002709）：2026年半年度业绩预告点评：电解液出货高增，LiFSI等新技术放量可期

摘要

受益于新能源车与储能需求旺盛，公司上半年电解液出货量同比增长超40%，且Q2环比增长20%，产能利用率接近满产带动毛利率显著回升。 公司还在深化一体化产能布局，不仅推进湖北宜昌的铁源及磷酸铁项目，还积极优化资源配置终止了部分南通项目。 在海外市场，摩洛哥与美国项目已全面启动，预计相关产能将在2027年底至2028年上半年陆续建成。 考虑到六氟磷酸锂及电解液价格中枢下移，机构调整了2026至2028年盈利预测，但基于17倍PE给予51.51元目标价，维持“强推”评级。

主要观点

• 2026年上半年业绩迎来爆发式增长。

• Q2业绩环比有所回落，但仍保持高位。

• 电解液出货量大幅增长，产能接近满产推动毛利率回升。

• 深化一体化产能布局并优化资源配置。

• 海外基地建设全面启动，预计2027年底后陆续投产。

• 新技术产业化提速，LiFSI与固态电池材料进展顺利。

• 受产品价格中枢下移影响下调盈利预测，但仍维持强推评级。

论述逻辑

• 下游需求带动出货与产能利用率提升

• 毛利率显著回升与新技术放量促成短期业绩爆发

• 国内外产能持续扩张构筑中长期成长壁垒

• 虽因价格变化下调盈利预测，但看好中长期改善并维持强推

关键展望

• 三季度电解液排产预计环比进一步增长

• 固态电解质百吨级中试产线将于2026年三季度投产

• 海外产能预计在2027年底至2028年上半年陆续建成

• 给予公司51.51元目标价，对应2026年17倍PE

推荐标的

• 天赐材料（002709）：维持“强推”评级，目标价51.51元