高盛 Sysmex（6869.T）：电话会议要点：关注中国业务趋势及盈利能力改善进展；维持买入

原标题：Goldman Sachs Sysmex （6869.T）： Conference Call Takeaways： Focus on China business trends and progress in profitability improvement； maintain Buy

摘要

高盛在Sysmex（6869.T）电话会议后维持买入评级，重点关注中国业务趋势和盈利能力改善进展。报告指出，中国业务面临短期挑战，但长期增长潜力不变；公司通过成本控制和运营效率提升推动利润率改善。管理层对2026财年指引保持信心，预计营业利润率将逐步提升。高盛认为当前估值具有吸引力，重申买入评级。

主要观点

• 中国业务短期承压，但长期增长逻辑未变：报告提到中国IVD市场受集采和反腐影响，但Sysmex凭借产品组合和渠道优势，预计2026财年中国收入仍可实现低个位数增长。
• 盈利能力改善是核心主题：公司计划通过优化生产、降低SG&A费用，将2026财年营业利润率提升至15%以上（2025财年为13.2%）。
• 电话会议确认2026财年指引不变：收入增长5-7%，营业利润增长15-20%，净利润增长10-15%。
• 海外业务（除中国）增长稳健：美洲和欧洲市场受益于新产品推出，预计2026财年收入增长8-10%。
• 资本配置策略清晰：公司计划将自由现金流的50%用于分红和回购，2026财年股息率预计约2.5%。
• 估值处于历史低位：当前2026财年PE约22倍，低于5年均值28倍，提供安全边际。

论述逻辑

高盛通过电话会议确认Sysmex中国业务短期压力（集采、反腐）已被市场消化，但公司通过成本削减和运营效率提升，有望实现利润率扩张。同时，海外业务增长稳健，支撑整体收入目标。管理层维持指引，叠加估值处于历史低位，因此高盛认为风险回报比有利，维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注中国业务季度趋势及盈利能力改善进度。

推荐标的

• Sysmex（6869.T）：评级买入，目标价未明确给出。理由：中国业务长期增长潜力、盈利能力改善、估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。