高盛中国教育5月26日追踪：学习平板GMV增长受高基数压力，但ASP上升趋势持续；学生签证降幅收窄

原标题：Goldman Sachs China Education May~26 Tracker：Learning tablet GMV growth pressured by high base, yet ASP upward trend sustained; Student visa decline narrowed

摘要

高盛5月26日教育追踪显示，学习平板GMV同比增长受高基数压力放缓，但ASP上升趋势持续；学生签证降幅收窄。报告指出，尽管短期增长承压，但ASP提升反映产品结构升级，签证数据改善预示留学需求回暖。

主要观点

• 学习平板GMV增长受高基数影响，5月同比增速较4月放缓。
• ASP持续上升，表明消费者偏好高端产品，厂商通过提价维持收入。
• 学生签证申请量同比下降幅度收窄至个位数，较此前两位数降幅改善。
• 教育科技板块整体估值仍处于历史低位，但基本面边际改善。
• 高盛维持对行业龙头的中性评级，认为需等待更明确的增长信号。
• 报告未提供具体公司评级或目标价。

论述逻辑

高基数效应 → GMV增速放缓 → 但ASP上升抵消部分量价压力 → 学生签证降幅收窄 → 留学需求可能触底 → 教育科技板块估值低位 → 需观察后续数据确认趋势。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，仅指出需关注后续月份GMV增速能否企稳及签证数据进一步改善。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 豆包学习日活跃用户增长加速

图2. 豆包学习持续扩大使用时长

图3. Gauth在全球AI原生应用中表现优异

图4. Gauth实现约110万美元账单收入，环比增长24%

图5. Gauth每平均日活跃用户月度账单收入增长39%

图6. 学而思网校月活跃用户同比增长10%

图7. 学而思网校和好未来在月活跃用户同比增长中仍领先

图8. 非营利性学科辅导平台