品类、群体和场景视角下的分析：促消费如何落脚？

摘要

2026年1-7月社零同比仅增长1.2%、较去年全年回落2.5个百分点，其中汽车类零售额同比下降13.2%、拖累社零累计增速约1.21个百分点，报告判断一旦出口转弱，提振消费的概率就会明显增加。 结构上商品端走弱而服务消费相对韧性，服务零售额累计同比仅由5.6%回落至5.0%。 测算显示，餐饮与小额可选消费占社零约15.9%，销售额提高10%可直接拉动社零增速约1.59个百分点，在四类消费中弹性最大；按3.1-5.8倍的乘数区间估算，拉动社零0.4-0.9个百分点需补贴400亿-1500亿元。 汽车以旧换新两年多已支持超2100万人次换购，报告建议不宜全国一刀切加码，转向县域农村无车家庭首购（福建及四川、贵州、安徽、湖南）与成熟市场（山东、江苏、浙江）报废更新、新能源替代和二手车循环，对应补贴约200-400亿元。 群体层面，以工资性收入为主的家庭占61.9%，青年家庭文娱与外出餐饮月均支出643元为各年龄组最高，无抚育、无赡养责任家庭相关支出分别高约159元和168元。 场景层面，未来半年计划旅游、教育培训、休闲健身的消费者占比分别为40.4%、32.8%、28.7%，2025年大型演出对其他消费的平均带动系数为1∶6.85。 总量上，社零实际增长1%约拉动GDP增长0.21个百分点，每拉动GDP增长0.1-0.2个百分点需社零增额2300-4700亿元。

主要观点

• 社零总量走弱抬升政策预期：2026年1-7月社零同比仅增长1.2%，较去年全年下降2.5个百分点，报告判断一旦出口转弱，提振消费的概率就会明显增加

• 商品弱、服务韧：2026年2月至7月社零累计同比由2.8%回落至1.2%，服务零售额累计同比仅由5.6%回落至5.0%，二者增速差由2.8个百分点扩大至3.8个百分点，稳消费政策不能只关注商品端

• 拖累端与对冲端基本摸清：汽车类零售额同比下降13.2%、较上年同期减少约3437亿元，直接拖累社零累计同比约1.21个百分点，与石油及制品（约-0.27）、家用电器（约-0.16）、建筑装潢和家具（合计约-0.04）合计拖累约1.68个百分点；对冲端粮油食品与饮料、通讯器材、服装与化妆品、烟酒分别约拉动0.36、0.29、0.22、0.15个百分点，且体育娱乐用品下降3.5%显示小额可选内部分化

• 弹性测算显示餐饮与小额可选总量空间最大：其占社零约15.9%，销售额增长10%可直接拉动社零增速约1.59个百分点（2025年口径）、2026年1-7月口径约1.57个百分点，均高于汽车（0.99/0.79）、必选消费（0.99/1.00）和地产后消费链（0.31/0.28）

• 餐饮权重大但自然动能不强，低门槛消费券见效快：1-7月餐饮收入3.28万亿元、同比增长2.6%，7月当月仅增长1.4%；广州、武汉消费券带动销售额分别约为核销额的5.7倍和6.9倍，但该比值不等同于净新增消费或财政乘数

• 补贴金额测算：按3.1-5.8倍的餐饮与小额可选乘数区间，拉动社零0.4-0.9个百分点需400亿-1500亿元补贴；汽车以旧换新相关销售额约占5万亿元政策覆盖销售额的63%、政策覆盖销售额/补贴额约10.7倍，对应补贴约200-400亿元

• 汽车补贴已现透支、政策应分地区分需求投放：以旧换新实施两年多累计支持超2100万人次换购新车、平均每辆补贴1.4万元、带动销售额超3万亿元；宁夏、内蒙古、山西、河南等2025年高增省份回落突出，呈现“前期补贴强度越大、后期回落越明显”，不宜全国一刀切加码

• 区域三维分层：福建“高收入、低保有量”最突出（每百户汽车38.1辆、农村26.9辆，明显低于全国51.2辆和41.7辆，人均可支配收入4.79万元高于全国4.13万元），适合验证无车家庭首购；四川、贵州属“低保有量+零售强”（2025年汽车零售增长8.9%和10.7%）；安徽、湖南、重庆、辽宁属“低保有量+零售弱”；山东适合报废更新和新能源替代

• 二手车与汽车后市场有望成为扩消费新蓝海：我国汽车保有量已升至3.7亿辆，乘用车销量连续17年位居全球第一，7年及以上车龄占比合计达57%（7-9年、10-12年、12年以上分别占19%、18%、20%），全球汽车后市场规模已突破一万亿美元

• 地产后链与必选消费对增量拉动有限：家具、家电、建材三类商品在限额以上零售中的直接占比只有约8%，且与地产景气深度挂钩；必需品近二十年呈基线属性、需求刚性强，普遍补贴更容易替代原有支出，只宜承担托底与存量改造职能

• 重点人群是收入约束较强、但有明确消费场景的人群：以工资性收入为主的家庭占61.9%，低收入档位平均消费倾向较高但不能直接等同于边际消费倾向；35岁以下青年家庭文娱与外出餐饮月均支出643元为各年龄组最高，无抚育义务、无赡养责任家庭的相关支出分别高约159元和168元，家庭责任会挤压可选消费

• 场景端适合按人群定向放大：未来半年计划旅游、教育培训、休闲健身和文化娱乐的消费者占比分别为40.4%、32.8%、28.7%和15.1%；2026年上半年营业性演出票房收入304.08亿元、同比增长9.41%，5000人以上大型演出票房171.11亿元、同比增长17.7%，2025年大型演出对其他消费的平均带动系数为1∶6.85；票价太贵（52.7%）是年轻人不看演唱会的首要原因

论述逻辑

• 起点：1-7月社零同比仅增1.2%、较去年全年回落2.5个百分点，报告判断若下半年出口转弱，稳消费诉求大概率上升，因此需要回答“哪些品类承接政策刺激的空间更大”

• 品类排序：将消费分为餐饮与小额可选、汽车、必选、地产后链四类，分别假定销售额增长10%测算对社零的直接拉动，结果显示餐饮与小额可选（约1.59个百分点）大于汽车与必选（约0.99）和地产后链（约0.31），叠加3.1-5.8倍的消费券乘数文献，确定餐饮与小额可选为短期见效最快的抓手

• 汽车单独处理：占限额以上零售额约23%但以旧换新两年多已支持超2100万人次、需求透支显现，故不宜全国一刀切加码，转而按保有量×收入×零售增速分层——县域农村做无车家庭首购，成熟市场做报废更新、新能源替代和二手车循环

• 排除低效方向：必需品呈基线属性、补贴边际效果有限，地产后链直接占比仅约8%且与地产景气深度挂钩，二者只承担民生托底与存量住房改造、适老化改造和绿色家电更新职能

• 从品类到人群：同样品类投向不同收入群体撬动效果可能有数倍差距，报告以实际收入、就业稳定性和收入预期锁定优先受众（收入较低、就业收入预期偏弱人群），再以年龄与家庭责任匹配券种（青年配餐饮文娱体育券、负担家庭配生活服务减负、低保有量地区无车家庭配首购补贴）

• 落到场景验证：立信数据及演出、户外运动调查（旅游意愿40.4%、演出带动系数1∶6.85）显示，“明确场景+收入条件”比单一收入标签更容易找到能形成实际交易的人群

• 闭环量化：社零实际增长1%约拉动GDP增长0.21个百分点，故每拉动GDP增长0.1-0.2个百分点需社零增速增加0.4-0.9个百分点、对应社零增额约2300-4700亿元，其中餐饮小额可选需补贴400亿-1500亿元、汽车约200-400亿元

关键展望

• 下半年是关键观察窗口：一旦出口转弱，提振消费（稳消费）政策出台的概率明显上升

• 政策端预计在群体画像层面以实际收入、就业稳定性和收入预期为重点考量：低收入和就业收入预期偏弱群体适合无门槛或低门槛券，青年群体匹配餐饮、文娱和体育券，有抚育或赡养责任家庭匹配生活服务和家庭减负支持

• 汽车政策下一步方向明确：在福建及四川、贵州、安徽、湖南等省的县域和农村开展无车家庭首购试点，并把首购补贴与贴息、充电和停车配套结合；在山东、江苏、浙江等成熟市场重点推动报废更新、新能源替代和二手车循环

• 促消费政策更可能以多项组合形式推出，报告提示其思路仅为部分参考、存在一定局限性

• 风险提示：历史经验失效；政策变动超预期；样本与口径外推偏差，官方披露“带动额”不等同于净新增消费，外推全国政策效果可能产生偏差

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观定期报告，聚焦促消费政策的品类、群体与场景路径测算，未涉及个股评级、目标价或覆盖公司