高盛：FOMC 圆桌会议

原标题：Goldman Sachs FOMC Roundtable

摘要

高盛在 2026 年 4 月 FOMC 会议前发布圆桌报告，更新了通胀与利率预测。报告将 2026 年 12 月整体 PCE 通胀预期上调至 3.4%，核心 PCE 通胀预期上调至 2.6%，主要因大宗商品策略师上调了油价预测。报告认为，司法部放弃调查鲍威尔主席的消息被债市视为温和鸽派信号。高盛的概率加权美联储预测比市场定价更为鸽派，预计今年还有两次降息，且加息可能性很低。报告还构建了持久性通胀风险指标，指出若工资增长加速、通胀广度扩大或通胀预期上升，则战争可能引发持续通胀和加息风险。

主要观点

• 高盛大宗商品策略师已上调油价预测，因此预计 2026 年 12 月整体 PCE 通胀同比为 3.4%，核心 PCE 通胀同比为 2.6%。
• 基线假设油价在 4 月和 5 月平均为 100 美元，随后在 2026 年第四季度降至 90 美元。
• 良性情景假设油价在 4 月和 5 月平均为 100 美元，随后在 2026 年第四季度降至 80 美元。
• 不利情景假设油价在 4 月平均为 100 美元，5 月为 125 美元，随后在 2026 年第四季度降至 100 美元。
• 严重不利情景假设油价在 4 月平均为 100 美元，5 月为 145 美元，随后在 2026 年第四季度降至 120 美元。
• 司法部将放弃对鲍威尔主席的调查，为沃什的确认铺平道路，债市将此视为温和鸽派消息。
• 高盛的概率加权美联储预测比市场定价更为鸽派，因为预计今年还有两次降息，且加息可能性很低。
• 基线路径假设在 2026 年 9 月和 12 月降息，终端利率为 3.25%。
• 高盛构建了持久性通胀风险指标，若工资增长加速、通胀广度扩大或通胀预期上升，则战争可能引发持续通胀和加息风险。
• 该指标综合了通胀广度与领先指标、通胀预期、劳动力市场与劳动力成本、货币与财政政策立场等成分。

论述逻辑

高盛首先上调油价预测，进而推高通胀预测。报告通过四种油价情景（基线、良性、不利、严重不利）展示通胀路径。随后，报告分析司法部放弃调查鲍威尔对债市的影响，认为市场解读为鸽派。基于此，高盛的概率加权预测显示美联储将更鸽派，因为今年还有两次降息且加息概率低。最后，报告通过持久性通胀风险指标警示，若工资、通胀广度或预期恶化，战争可能引发持续通胀和加息。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若工资增长加速、通胀广度扩大或通胀预期上升，则战争可能引发持续通胀和加息风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。