花旗 百事（PEP.US）：第三季度26 前瞻

摘要

花旗预计百事公司（PEP.US）2026年第三季度业绩表现疲软，主要受北美地区汽油价格高企、便利店渠道压力以及定价与可负担性举措对价格组合的影响。 尽管国际市场表现强劲，但北美业务的复苏动能不足，导致花旗下调了其2026/27年每股收益（EPS）预测及目标价至142美元。 花旗预计第三季度有机销售增长（OSG）为+3.0%，毛利率将同比下降30个基点至53.6%。 公司管理层对第四季度北美业务的强劲反弹预期被花旗认为难以实现，且面临运费和燃料成本上升的额外压力。

主要观点

• 预计第三季度有机销售增长（OSG）为+3.0%，略高于市场共识

• 北美食品业务（PFNA）有机销售预计下降1.0%，受消费者压力和定价策略影响

• 国际市场表现强劲，加权平均增长率约为7%

• 预计第三季度毛利率同比下降30个基点至53.6%

• 预计第三季度营业利润率（OM）同比下降10个基点至17.2%

• 下调2026/27年EPS预测至8.52美元/8.85美元，目标价下调至142美元

• 第四季度及2027年面临运费和燃料成本压力，柴油价格超过每加仑6美元

• 预计百事将重申2026年销售指引，但EPS指引可能低于+5-7%的区间下限

论述逻辑

• 北美消费者受高油价影响导致预算受限 -> 导致PFNA和PBNA渠道销售疲软 -> 尽管有国际市场增长抵消，但公司定价与可负担性投资压缩了毛利 -> 叠加第四季度运费和燃料成本上升 -> 导致花旗认为公司对第四季度北美业务强劲反弹的预期难以实现 -> 进而下调盈利预测和目标价。

关键展望

• 预计2026年全年EPS为8.52美元，同比增长4.7%

• 预计2026年全年毛利率为53.8%，同比下降70个基点

• 第四季度北美业务的利润回升面临挑战，取决于宏观环境改善

推荐标的

• 维持中性评级，目标价下调至142美元

关键图表

图1. PBNA美国尼尔森扫描数据与报告数据对比

图2. 百事2026年第三季度预测与市场共识对比

图3. 百事2026年全年预测与市场共识对比