2026-08-30 · 中信建投 · 公司/行业基本面

通信行业：英伟达业绩指引乐观，MiniMax ARR大幅增长，AI产业持续高景气

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摘要

中信建投维持通信行业“强于大市”评级，核心判断是全球 AI 资本开支仍处于强劲上行周期。英伟达 FY2027Q2 实现营收 962.2 亿美元、同比增长 106%，其中数据中心收入 890 亿美元、同比增长 117%，GAAP 净利润约 596.9 亿美元、同比增长 126%；公司指引 FY2027Q3 营收 1080 亿美元±2%（同比约增 89%，且未包含中国市场数据中心计算收入），并指引 2028 财年收入增长约 70%。需求侧 AWS 计划 2027-2028 年与英伟达新增部署 200 万颗 Blackwell Ultra、Rubin 及 Rubin Ultra GPU，Anthropic 亦与 Nscale 签署约 450 亿美元算力租约。国内 MiniMax 商业化加速，2026 年上半年收入约 1.17 亿美元、同比增长 283.1%，8 月 ARR 突破 8 亿美元、7 月 Token 消耗量为 1 月的 20 倍，报告认为国产大模型正迈向规模化商业变现并拉动推理侧算力需求。行情方面，通信（申万）指数本期下跌 3.13%、跑输沪深 300 指数 2.92pcts，通信设备下跌 3.54%。本期推荐组合为中际旭创、新易盛、工业富联、中国移动、亿联网络、移远通信。产业要闻还包括中国移动呼和浩特智算中心约 12.96 亿元集采落地、中国电信首度披露 5G-A 用户 468 万户；半年报密集披露，新易盛上半年营收 209.10 亿元、同比增长 100.34%，源杰科技归母净利润同比增长 1,212.20%。

主要观点

英伟达 FY2027Q2 营收 962.2 亿美元、同比增长 106%，数据中心收入 890 亿美元、同比增长 117%、环比增长 18%，GAAP 净利润约 596.9 亿美元、同比增长 126%，GAAP 毛利率约 75.0%

英伟达指引 FY2027Q3 营收 1080 亿美元±2%、对应同比增长约 89%，且该指引未包含来自中国市场的数据中心计算收入；同时指引 2028 财年收入增长约 70%，供应链不受限情况下增速预计更快

AWS 与英伟达计划 2027-2028 年新增部署 200 万颗 Blackwell Ultra、Rubin 及 Rubin Ultra GPU，较今年 GTC 时自 2026 年起新增超 100 万颗 GPU 的计划，约 5 个月后进一步追加 200 万颗，官方明确原因是需求超过此前预期

Anthropic 与英国 AI 基础设施公司 Nscale 达成约 450 亿美元算力租约，采用英伟达 Vera Rubin 芯片系统、预计 2027 年底启用、合作期长达 6 年；此前刚与 Volta 签署 100 亿美元（约合 673.7 亿元人民币）协议，未来 6 年获得挪威数据中心云资源

MiniMax 2026 年上半年收入约 1.17 亿美元、同比增长 283.1%，二季度收入环比增长 81.8%；7 月 Token 消耗量达 1 月的 20 倍，8 月 ARR 突破 8 亿美元；企业及开发者业务贡献约 80% 的 ARR，企业客户和开发者数量突破 200 万、较 2025 年底增长约 10 倍

报告核心判断：全球 AI 资本开支仍处于强劲上行周期；国产大模型正从模型能力提升加速迈向规模化商业变现，随着 Agent 等高 Token 消耗场景渗透率提升，有望进一步拉动推理侧算力需求，建议持续关注国内 AI 产业链相关标的

本期通信板块回调：通信（申万）指数下跌 3.13%、跑输沪深 300 指数 2.92pcts，通信服务下跌 0.27%、通信设备下跌 3.54%；个股涨幅前五为楚天龙（44.64%）、天邑股份（18.65%）、长飞光纤（16.16%）、东信和平（11.42%）、星网锐捷（10.61%），跌幅前五为中瓷电子（-10.83%）、朗威股份（-9.96%）、新易盛（-9.73%）、中际旭创（-8.98%）、蜂助手（-8.58%）

上期投资组合（中际旭创、新易盛、联讯仪器、中国移动）相同权重测算平均下跌 4.72%，跑输通信（申万）指数 1.60pcts、跑输沪深 300 指数 4.51pcts

中国移动智算中心（呼和浩特）2026 年扩容及 AI 超节点集采结果出炉，4 家供应商投标报价合计约 12.96 亿元；武汉长江计算拟中标金额最高约 6.25 亿元、占总中标金额近一半，宝德约 2.46 亿元，河南昆仑约 2.84 亿元，四川华鲲振宇约 1.42 亿元

半年报密集披露：新易盛上半年营收 209.10 亿元、同比增长 100.34%，归母净利润 75.29 亿元、同比增长 90.98%；亨通光电营收 420.26 亿元、同比增长 31.13%，光通信业务收入同比增长超 130%、毛利率超 60%；源杰科技归母净利润 6.07 亿元、同比增长 1,212.20%；润泽科技营收 37.46 亿元、同比增长 50.05%

中国电信首度披露 5G-A 用户数达 468 万户；二季度移动用户累计 4.4243 亿户，5G 网络用户累计 3.2250 亿户、渗透率提升至 72.9%，并已规模部署载波聚合超 15 万站和 RedCap 超 70 万站

Omdia 预计卫星物联网连接数将从 2023 年的 770 万增长至 2035 年的 1.977 亿、复合年增长率达 31%，其中 LEO 连接数复合年增长率 88.6%、GEO 为 7.3%；FCC 已同意审查亚马逊 5105 颗 D2D 低轨卫星星座计划申请，服务计划于 2028 年开始部署

论述逻辑

英伟达 FY2027Q2 数据中心收入同比 +117%、Blackwell 持续放量且 Vera Rubin 进入量产爬坡 → FY2027Q3 指引 1080 亿美元±2% 且未含中国市场仍同比约 +89% → 叠加 AWS 约 5 个月内追加 200 万颗 GPU 部署、Anthropic 与 Nscale（约 450 亿美元）及 Volta（100 亿美元）接连签署大额算力协议 → 验证全球 AI 资本开支处于强劲上行周期；映射到国内，MiniMax Token 调用量与 ARR 同步高速增长（8 月 ARR 突破 8 亿美元）→ 国产大模型从模型能力提升迈向规模化商业变现，Agent 等高 Token 消耗场景渗透率提升 → 拉动推理侧算力需求 → 维持通信行业“强于大市”评级并建议持续关注国内 AI 产业链标的