摩根大通：欧洲奢侈品：香奈儿2025财年业绩速览

原标题：European Luxury Goods：A quick look at Chanel FY25 results

摘要

香奈儿发布2025财年全年业绩，集团层面营收恢复增长，利润率略有回升。整体FY25销售额有机增长2%，报告增长3%至190亿美元，EBIT利润率同比改善50个基点至24.5%，自由现金流同比增长44%至26亿美元，但仍较2022/2023年水平下降近30%。CEO和CFO表示品牌动能自去年下半年开始改善，H2以来销售增速达高个位数，且Q1 26进一步加速。美国市场引领增长，有机增长7%至超过40亿美元创纪录；EMEA增长2.5%，亚太仍小幅下降1%但年底转正。EBIT利润率仍远低于疫情前约28%和2021-23年约33%的水平。资本支出占销售比回落至7.5%，但整体仍处高位，重点投资于门店扩张、制造设施和垂直整合。

主要观点

• 香奈儿FY25集团营收有机增长2%，报告增长3%至190亿美元，EBIT利润率改善50个基点至24.5%，自由现金流同比增长44%至26亿美元。
• 品牌动能自去年下半年开始改善，H2以来销售增速达高个位数，且Q1 26进一步加速，使香奈儿成为2026年其他软奢品牌更强劲的竞争对手。
• 所有业务部门均实现增长：时尚业务由成衣和Chanel 25手袋活动驱动；香水和美容由Chance Eau Splendid香水推动；手表和珠宝由Coco Crush系列驱动，美国市场表现突出。
• 美国市场FY25有机增长7%，从FY24的-4%强劲反弹，销售额创纪录超过40亿美元；EMEA增长2.5%，环比改善；亚太有机下降1%，但较FY24的-7%大幅改善，年底转正。
• EBIT利润率24.5%仍远低于疫情前约28%和2021-23年约33%的水平，公司继续在营销、门店和客户关系方面大力投资。
• 员工人数同比下降1%，为近10年来首次（除疫情年份）。
• 资本支出占销售比回落至7.5%，与历史均值约7%基本一致；FY25主要项目包括上海、香港、拉斯维加斯、多伦多、日本等地的旗舰店，共新增41个门店。
• 香奈儿计划新开30家精品店（9家时尚、16家香水和美容、5家手表和珠宝）。
• 在法国新建香水制造设施（2026年2月开业），并在皮革制品、手表和珠宝领域投资超过7亿美元，控制近75家供应商。
• 摩根大通认为供应链和垂直整合将日益成为资本配置的关键焦点，并在深度研报《Well-suited》中详细讨论。

论述逻辑

香奈儿FY25业绩显示营收恢复增长，利润率小幅改善，但绝对值仍低于历史峰值。美国市场强劲反弹成为主要增长引擎，亚太地区虽仍下滑但趋势向好。公司持续投资于门店、制造和垂直整合，资本支出虽回落但仍处高位。管理层表示品牌动能自H2 25改善，并在Q1 26进一步加速，结合高频数据，香奈儿在2026年将成为其他软奢品牌的更强竞争对手。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出香奈儿品牌动能自H2 25改善并在Q1 26加速，预计2026年将成为其他软奢品牌的更强竞争对手。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。