高盛：泰国科技之旅：Delton（001389.SZ）：AI PCB 扩产中；利用率和盈利能力提升

原标题：Goldman Sachs Thailand Tech Tour: Delton (001389.SZ): AI PCB in expansion; Utilization rate and profitability ramping up

摘要

高盛在泰国科技之旅中实地调研了 Delton 的泰国工厂，管理层表示该工厂主要服务海外客户的 AI PCB 需求，利用率提升支撑了 2026 年上半年强劲的盈利增长。Delton 预计 2026 年上半年净利润同比增长 85%~95%，得益于算力相关终端需求和泰国工厂利用率改善。公司于 2026 年 4 月宣布向其泰国子公司投资 8000 万美元，用于扩大高端 PCB 产能。高盛认为 Delton 的积极展望印证了其对中国 AI PCB 和 CCL 供应商的正面看法，并重申对多家中国 PCB 和 CCL 企业的买入评级。

主要观点

• Delton 的泰国工厂主要服务海外客户的 AI PCB 需求，产品具有更高的平均售价和盈利能力。
• 泰国工厂利用率提升是 Delton 2026 年上半年盈利增长的主要驱动力。
• Delton 预计 2026 年上半年净利润同比增长 85%~95%。
• 公司于 2026 年 4 月宣布向其泰国子公司投资 8000 万美元，用于扩大高端 PCB 产能。
• 管理层对泰国工厂的增长持积极态度，受益于 AI PCB 终端需求上升和规格升级。
• 高盛认为 PCB 规格升级、单机价值量提升、全球需求增长以及更高的平均售价和利润率将利好领先的 PCB 和 CCL 厂商。
• 高盛维持对 Victory Giant、WUS、Shengyi Tech、Shennan Circuits 的买入评级。

论述逻辑

高盛通过实地调研 Delton 泰国工厂，确认了 AI PCB 需求强劲和产能扩张趋势。Delton 的业绩指引（1H26 净利润增长 85%~95%）和投资计划（8000 万美元扩产）提供了直接证据。高盛由此推断，AI PCB 的规格升级和需求增长将惠及整个中国 PCB 和 CCL 供应链，并据此推荐相关标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 AI PCB 需求上升和规格升级是持续趋势。

推荐标的

• Victory Giant：买入，价格 Rmb296.70
• WUS：买入，价格 Rmb137.30
• Shengyi Tech：买入，价格 Rmb157.40
• Shennan Circuits：买入，价格 Rmb442.56
• Delton Technology：未评级，价格 Rmb183.32

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。