瑞银：美元/人民币汇率展望

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摘要

瑞银认为，美元/人民币汇率在2026年将面临双向波动，主要受中美利差、贸易政策和资本流动影响。报告预测，2026年底美元/人民币汇率将在6.8-7.2区间波动，中间价可能维持在6.9附近。中国央行将保持汇率弹性，但不会放任大幅贬值。美国关税政策若升级，可能推动汇率突破7.2。整体看，人民币贬值压力可控，但升值空间有限。

主要观点

• 中美利差收窄将支撑人民币汇率，预计2026年中美10年期国债利差维持在100-150个基点。
• 中国央行将通过中间价和逆周期因子引导汇率预期，避免单边贬值。
• 美国大选后贸易政策不确定性增加，若对华加征关税，人民币可能贬值至7.2以上。
• 资本流出压力减弱，2025年四季度中国外汇储备稳定在3.2万亿美元以上。
• 人民币国际化推进可能增加境外持有人民币资产的需求，对汇率形成支撑。
• 2026年一季度人民币汇率预计在6.9-7.0区间，二季度可能因季节性购汇压力小幅贬值。
• 中国经济增长放缓至4.5%左右，但经常账户顺差仍将维持，为汇率提供基本面支撑。
• 美元指数预计在100-105区间震荡，人民币对一篮子货币将保持基本稳定。
• 若中美达成阶段性贸易协议，人民币可能升值至6.8以下。
• 报告未明确给出具体评级或目标价。

论述逻辑

报告从宏观基本面出发，首先分析中美利差和经济增长差异，认为利差收窄和经常账户顺差将限制人民币贬值空间。接着，报告评估贸易政策风险，指出美国关税升级是主要下行风险，可能推动汇率突破7.2。然后，报告讨论央行政策工具，强调中间价和逆周期因子将平滑汇率波动。最后，报告结合资本流动和人民币国际化趋势，得出人民币汇率将在6.8-7.2区间波动的结论。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年中美贸易谈判进展、美联储降息节奏和中国经济数据将是关键变量。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 并购财务分析 - 100%股票，每股76美元（溢价23%）