五矿期货 王俊 期货研究 商品期货 生猪周报：反弹抛空

摘要

五矿期货农产品组王俊在2026年8月29日的生猪周报中判断，上周国内猪价持续向下、走势弱于预期，供大于求下猪价持续疲弱：河南均价周落0.54元至10.86元/公斤，四川均价周落0.7元至10.46元/公斤，广东均价周落0.44元至11.56元/公斤。 供应端今年出栏基数仍大，二季度官方能繁母猪3780万头、环比下降3.2%、降幅高于预期，7月涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%，去化前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑；理论出栏量下半年维持偏高，6月为阶段性低谷。 当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，自繁自养利润-170元/头，产能去化大概率将加速。 策略上，单边逢高空11、01合约，盈亏比2:1、推荐周期1个月、推荐等级二星（8月24日首次提出），套利以反套为主；总体思路为盘面升水格局下反弹抛空，不宜过分追低。

主要观点

• 现货走弱超预期：上周国内猪价持续向下，养殖端出栏积极性较高、局部猪病复发、二次育肥亦有出栏，需求支撑不足，供大于求下猪价持续疲弱；河南均价周落0.54元至10.86元/公斤（周内最高11.26元/公斤），四川均价周落0.7元至10.46元/公斤（周内最高11.16元/公斤），广东均价周落0.44元至11.56元/公斤。

• 供应基数仍大：去年全年母猪去化有限叠加母猪生产效率提升，供应端今年出栏基数仍大，仅7-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加。

• 母猪去化进度：二季度官方能繁母猪3780万头、环比下降3.2%、降幅高于预期；7月涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%，母猪去化经历前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑。

• 理论出栏量全年维持偏高：6月份为供应的阶段性低谷，7月份环比重新走高且下半年维持偏高。

• 供应存在后移迹象：屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑但幅度有限且同比不低，前期涨价受压栏、二育影响支撑。

• 需求端平淡偏弱：月底或有一定屠宰备货、天气转凉，需求或略好转；二育方面部分区域大猪价格略下滑，且局部有猪病影响，生猪出栏积极性增加。

• 养殖亏损加深：自繁自养利润-170元/头，当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速；近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降。

• 冻品被动累库：冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库的状态。

• 盘面升水、月差反套：现货走弱，盘面跟随但仍处于升水状态，基差偏弱；近月跟随现货为主，月差反套。

• 供需平衡表：2026年预计产量5715万吨、进口126万吨、总供应量5841万吨、消费量5829万吨，与2025年（产量5715万吨、消费5831万吨）基本持平。

• 核心策略与结论：肥标差回落、散户认卖度提升、供应仍充裕、需求提振有限，后市现货基调或重回偏弱；盘面升水格局下以反弹抛空思路为主，不宜过分追低，单边逢高空11、01合约（盈亏比2:1、周期1个月、二星、8月24日首次提出），套利反套为主。

论述逻辑

• 供应充裕（出栏基数大、企业月度计划完成度一般、散户出栏积极性增加、局部猪病复发叠加二次育肥出栏）叠加需求表现一般 → 供大于求，猪价持续向下且走势弱于预期。

• 猪价下跌 → 生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损（自繁自养-170元/头）→ 产能去化大概率将加速，但即期屠宰放量、均重续增，供应仍显充裕并呈现后移迹象。

• 月底涨价不及预期、消费端对涨价接受度较差 → 需求提振有限 → 后市现货基调或重回偏弱，但市场对消费备货及散户累库仍有期待。

关键展望

• 预计本周猪价基调偏弱，中后期有反弹可能；月初企业存在缩量可能，需求整体或弱于预期。

• 未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价持续关注产能去化的进度。

• 母猪去化经历前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑。

• 月底或有一定屠宰备货，加之天气转凉，需求或略好转；部分区域大猪价格略下滑且局部有猪病影响，二育出栏积极性增加。

• 单边策略推荐周期为1个月，首次提出时间8月24日。

推荐标的

• 单边策略：逢高抛空生猪11、01合约，盈亏比2:1，推荐周期1个月，推荐等级二星，首次提出于8月24日；核心驱动逻辑为肥标差、散户栏位、理论出栏等。

• 套利策略：月间价差以反套为主。