兴业证券 社会服务行业周报：9部门印发18条加码县域消费，中秋国庆出境游预订量同比增约11%，国内机票价格同比降超10%

摘要

本期社会服务行业周报维持行业“推荐”评级，核心结论为外部及企业内生变革共振、看好头部大消费公司投资机会：资金博弈及油价上行此前压制出行链，三季度燃油费用预计下行，部分标的资金回暖或逐步筑底，建议把握结构性机会。 政策端，商务部等9部门印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，提出活跃县域消费的18条举措。 出行端，中秋国庆预订提前升温，黄金周机票预订高峰较往年提前近20天，8月提前预订的国内机票价格较去年同期便宜10%以上，出入境航线机票预订量超128万张、同比增长约11%。 中报密集披露：亚朵二季度营收34.90亿元、同比增长41.4%并上调全年收入指引至同比增长30%，华住二季度归母净利润16亿元、环比接近翻倍，中国中免上半年归母净利润31.06亿元、同比增长19.49%。 金价8月19日大涨4.35%报4522.78美元/盎司，报告认为8月黄金珠宝行业增速预计环比向上。 标的方面建议关注首旅酒店/锦江酒店、三峡旅游/九华旅游/三特索道/丽江股份、米奥会展、学大教育/昂立教育/新东方、中国中免、潮宏基/老铺黄金/曼卡龙、珀莱雅/上海家化/巨子生物、古茗、百胜中国等。

主要观点

• 总体观点：外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会；资金博弈及油价上行此前压制出行链，三季度燃油费用预计下行，部分标的资金回暖或逐步筑底，建议把握结构性机会

• 政策端：商务部等9部门印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，从县域消费渠道升级、业态创新和品牌打造、商品和服务供给优化、流通现代化、消费保障五方面提出18条举措，并支持相邻县域连片打造跨区域消费经典路线

• 中秋国庆出行预订提前升温：黄金周机票预订高峰自8月5日拉开序幕、较往年提前近20天；8月提前预订的中秋国庆档期国内机票价格较去年同期便宜10%以上；出入境航线机票预订量超128万张、同比增长约11%；截至8月12日众信旅游黄金周产品收客占比已达75%

• 7月上市航司旅客周转量普遍同比增长：中国国航运力同比+4.8%、旅客周转量+11.2%、平均客座率85.0%（同比上升4.9个百分点）；中国东航周转量+7.13%、客座率87.11%；南方航空周转量+5.25%；春秋航空运力+8.02%、周转量+9.72%

• 海南政策利好叠加：自2026年8月20日起海南30天入境免签政策适用国家增至61国、240小时过境免签政策适用国家增至57国；海南“十五五”综合交通运输规划提出5年累计交通投资1700亿元、到2030年机场旅客保障能力7260万人次

• 酒店及OTA业绩亮眼：亚朵二季度营收34.90亿元、同比+41.4%，调整后净利润5.58亿元、同比+30.8%，上调全年收入指引至同比增长30%；华住二季度收入71亿元、归母净利润16亿元、环比接近翻倍，上调全年收入指引至同比增长4%至8%；携程2025年累计服务入境游客2000万人次、带动消费约240亿美元

• 免税龙头中国中免上半年营收276.55亿元、同比下降1.76%，归母净利润31.06亿元、同比增长19.49%；报告认为其筹码结构相对优化，作为少有业绩及盈利水平均保持较高增速的消费龙头，资金回流下建议予以关注

• 电商巨头业绩分化：京东二季度收入3464.01亿元、同比减少2.9%；阿里巴巴FY27Q1收入2689.53亿元、同比增长9%；SEA旗下Shopee二季度GMV 383亿美元、同比增长28.4%，连续八个季度环比增长

• 黄金珠宝：8月19日现货黄金大涨4.35%报4522.78美元/盎司、现货白银涨5.81%报66.98美元/盎司，国内部分金店一夜上调46元；报告认为金价站稳压力位、若金价企稳向上七夕旺季有望回补部分透支需求

• 美容护理中报分化：上海家化上半年营收37.9亿元、同比+8.99%，二季度单季净利润同比增长超226%；巨子生物上半年营收29.18亿元、同比-6.3%，三款重组胶原蛋白医美III类产品获批上市；敷尔佳营收11.56亿元、同比+33.95%；雅诗兰黛2026财年净销售额150.49亿美元、同比+5%，连续三年下滑后首次正增长

论述逻辑

• 压制—缓解链条：资金博弈及油价上行压制出行链条板块表现、部分标的近期调整 → 三季度压制行业的燃油费用预计下行、部分板块基本面延续景气走势 → 部分标的资金出现回暖或逐步筑底迹象 → 看好头部大消费公司投资机会、建议把握结构性机会

• 出行数据验证需求：中秋国庆预订提前、出境游预订量同比增约11%、7月航司旅客周转量普涨、免签适用国家扩容 → 航煤现货价格下行、出行链压制影响预计逐步缓解 → 推荐低位商业模式较好或未来增量显著的酒店、景区标的及免税龙头中国中免

• 政策催化逻辑：9部门18条举措加码县域消费、市内免税店等政策优化有望8-9月落地 → 下沉市场活跃与免税消费扩容 → 内需关注供应链支撑门店增长的鸣鸣很忙、业绩稳健低估值的小商品城，免税关注中国中免

• 中报验证分化逻辑：亚朵、华住、中国中免、上海家化等业绩超预期或改善，上美股份预亏、爱美客营收净利下滑 → 头部公司业绩与盈利韧性凸显、外部与内生变革共振 → 分板块推荐业绩增长快、基本面改善或稳健高股息的标的

关键展望

• 三季度压制行业的燃油费用预计下行，出行链压制影响预计逐步缓解

• 市内免税店等政策优化有望在8-9月落地

• 社服板块期待8月需求回补及后续积极消费政策催化

• 黄金珠宝：若金价企稳向上，七夕旺季有望回补部分透支需求，8月行业增速预计环比向上

• 教育：新东方27财年积极指引，预计K12业务20%左右增长

• 亚朵上调全年收入指引至同比增长30%，华住上调全年收入指引至同比增长4%至8%

• 巨子生物依托去年低基数，下半年业绩改善空间值得期待

• 现制茶饮行业进入存量竞争时代，2026年行业整体面临补贴退坡后的高基数，将加速尾部品牌出清、规模持续向头部品牌集中

推荐标的

• 行业评级：社会服务行业“推荐”（维持）；报告未给出个股评级和目标价

• 社服：建议关注首旅酒店、锦江酒店，三峡旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份，以及布局AI的米奥会展

• 教育：建议关注K12方向业绩增长较快的学大教育、昂立教育、新东方，基本面改善显著的传智教育及稳健高股息的行动教育

• 免税：资金回流下建议关注中国中免（筹码结构相对优化、少有业绩及盈利水平均保持较高增速的消费龙头）

• 商贸零售：内需看好鸣鸣很忙（开店超预期、补贴力度优于预期、供应链支撑业绩释放）；出海看好华凯易佰（库存去化业绩弹性+科技并购估值提升）及小商品城（业绩稳健增长+低估值）

• 黄金珠宝：建议关注产品迭代能力强的潮宏基、老铺黄金底部反转机会、弹性配置曼卡龙

• 美容护理：主线关注珀莱雅、毛戈平、上海家化、润本股份；个护优先布局登康口腔（高分红与持续成长）；医美关注朗姿股份（下游话语权提升与头部优势）

• 茶饮餐饮：关注古茗（26年开店指引下修但不改长期底色，全时段产品发力+门店升级支撑全年同店表现）；餐饮关注连锁龙头百胜中国（以价换量成效显著、下沉门店模型跑通、收购必胜客、股东回报丰厚）