野村：亚洲（除日本）经济：中国6月进出口增长双双飙升

原标题：Economics - Asia ex-Japan

摘要

野村报告指出，2026年6月中国出口（美元计）同比增长27.0%，远超市场预期（19.0%）和野村预测（16.2%），较5月的19.4%大幅上升；进口增长36.0%，同样高于预期（26.1%）和野村预测（26.2%），较5月的27.4%加快。贸易顺差扩大至1256亿美元，创历史新高。半导体贸易仍是主要驱动力，集成电路（IC）贡献出口增长6.5个百分点，AI相关产品合计贡献9.4个百分点。价格效应主导增长，量价背离显著。对美出口增速从5月的37.3%放缓至15.0%，但对欧盟和东盟出口飙升。进口方面，原油进口量同比暴跌41.3%，但IC进口贡献11.9个百分点。报告强调全球AI超级周期持续支撑半导体贸易，价格效应远超数量增长。

主要观点

• 6月出口增长27.0%，远超预期，主要由半导体和AI相关产品驱动。
• 集成电路（IC）贡献出口增长6.5个百分点（占总出口增长的24.1%），价格效应贡献全部增长。
• AI相关出口（IC+自动数据处理设备）合计贡献9.4个百分点，虽较前两月略有下降，但仍是绝对主力。
• 出口量价背离严重：IC出口值增长122.3%，但量下降0.4%，价格贡献122.7个百分点。
• 对美出口增速从37.3%降至15.0%，受基数效应影响，但仍保持两位数增长。
• 对欧盟出口增速从7.3%升至18.6%，反映贸易失衡加剧，预计下半年中欧贸易紧张升级。
• 对东盟、印度、非洲出口分别增长36.8%、40.8%和28.0%，新兴市场出口普遍加速。
• 进口增长36.0%，IC进口值增长72.3%，量增长6.6%，价格贡献61.7个百分点。
• 原油进口量同比暴跌41.3%，因北京在高油价下主动减少采购。
• 汽车出口增长69.5%，受全球电动汽车需求推动；劳动密集型产品出口改善。
• 贸易顺差扩大至1256亿美元，对美顺差扩大至289亿美元。

论述逻辑

报告从6月贸易数据超预期出发，指出半导体和AI相关产品是核心驱动力，通过分解IC和ADP设备的量价贡献，说明价格效应主导名义增长。随后分析出口目的地分化：对美放缓因基数效应，但对欧盟和新兴市场加速，反映贸易转移和全球AI需求。进口端强调IC和原油的相反走势，IC受AI周期支撑，原油因政策主动削减。最后结合关税前景（美国可能对华加征12.5%关税）和飞机采购协议，展望贸易前景。

关键展望

• 报告未明确给出未来预测，但指出：美国可能于7月24日后对华加征12.5%关税，可能引发抢出口；新贸易委员会可能对约300亿美元非敏感商品互降关税，但仅覆盖中国对美出口的约10%。
• 基数效应将在2026年下半年继续支撑对美出口增长（2025年下半年对美出口平均下降27.7%）。
• 中欧贸易紧张可能在下半年加剧。
• 报告未明确给出价格或评级展望。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Merchandise trade related indicators

Fig. 2: Export by key product

Fig. 3: Export growth, import growth and the trade balance

Fig. 4: Breakdown of exports by destination

Fig. 5: Growth of integrated circuit imports — a sharp divergence between value growth and volume growth

Fig. 6: Growth of integrated circuit exports — a huge divergence between value growth and volume growth

Fig. 7: Export growth to the US and non-US destinations

Fig. 8: Breakdown of imports by type of trade