高盛-上海百润（002568.SZ）：2Q26业绩预告：净利润超预期，RTD增长改善；中性

原标题：Shanghai Bairun (002568.SZ): 2Q26 Profit alert: NP beat driven by improving RTD growth; Neutral

摘要

上海百润于2026年6月25日发布2Q26/1H26业绩预告。1H26净利润中点4.78亿元，同比增长22.7%，隐含2Q26净利润2.62亿元（同比+26%）。调整后净利润中点4.49亿元，隐含2Q26调整后净利润2.40亿元（同比+35%）。业绩超预期主要得益于RTD鸡尾酒和香精业务销售增长，且2Q26基数较低。净利润区间低端/高端分别超高盛预期4%/14.5%，中点超预期9.2%。近期股价疲软源于市场对消费疲软的担忧，但业绩预告显示RTD产品在新渠道（如餐饮折扣零售商）和新SKU推动下保持韧性。高盛维持中性评级，12个月目标价20元，当前股价14.30元，潜在上行39.9%。

主要观点

• 1H26净利润中点4.78亿元，同比增长22.7%，2Q26净利润2.62亿元，同比+26%。
• 调整后净利润中点4.49亿元，2Q26调整后净利润2.40亿元，同比+35%。
• 业绩超预期由RTD鸡尾酒和香精业务销售增长驱动，且2Q26基数较低。
• 净利润区间低端/高端分别超高盛预期4%/14.5%，中点超预期9.2%。
• 近期股价疲软源于市场对2Q26消费趋势受天气影响的担忧。
• 业绩预告显示RTD产品在新渠道（如餐饮折扣零售商）和新SKU推广下销售保持韧性。
• 高盛维持中性评级，12个月目标价20元，基于23倍2027E市盈率折现至2026年底，COE 9.9%。
• 当前股价14.30元，潜在上行39.9%。
• 关键风险包括需求增长快于/慢于预期、竞争加剧/减弱、销售费用高于/低于预期、原材料风险。
• 高盛预测2025E/2026E/2027E收入分别为29.62亿/34.09亿/38.60亿元，EPS分别为0.67/0.78/0.94元。

论述逻辑

上海百润发布2Q26业绩预告 → 净利润超高盛预期（中点超9.2%）→ 主要由于RTD鸡尾酒和香精业务销售增长，且2Q26基数较低 → 尽管市场担忧消费疲软，但RTD产品在新渠道和新SKU推动下表现韧性 → 高盛维持中性评级，目标价20元，基于23倍2027E市盈率折现。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及目标价基于2027E盈利预测，风险包括需求增长、竞争、销售费用和原材料价格变化。

推荐标的

• 上海百润（002568.SZ）：中性评级，12个月目标价20元，当前股价14.30元，上行39.9%。估值基于23倍2027E P/E折现至2026年底，COE 9.9%。

关键图表

图1. 业绩摘要