北交所新股申购报告：金钛股份（920017.BJ），国家级单项冠军，小粒度海绵钛全球市占第一，深度卡位航空航天高端供应链

摘要

开源证券北交所研究团队（分析师诸海滨）发布金钛股份（920071.BJ）北交所新股申购报告。 公司深耕高端海绵钛十余年，生产的小粒度海绵钛系行业内唯一“制造业单项冠军产品”，根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会证明，2021年高端小粒度海绵钛在国内及全球市场占有率均排名第一。 2023-2026H1营业收入分别为16.84亿元、15.59亿元、16.84亿元和10.42亿元，归母净利润逐年上升至2026H1的12,956.57万元；公司预计2026年1-9月营收同比增长14.02%至17.95%、净利润同比增长6.30%至12.74%。 行业端，2015-2024年国内海绵钛产量由5.9万吨增至25.60万吨（年均复合增速17.71%），2022年市场规模113.26亿元、预计未来五年增至291.3亿元，航空航天、国防军工等高端领域供需缺口显著。 公司是9个海绵钛国家标准编制的重要参与单位，是唯一一家2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业。 报告选取宝钛股份、龙佰集团为可比公司，PE（2025）均值31.65X、PE（TTM）均值42.72X；募投项目拟新建2.2万吨海绵钛全流程生产线。 风险提示为原材料价格波动、产品结构单一、客户集中度较高。

主要观点

• 公司为国内高端海绵钛核心龙头，小粒度产品系行业内唯一“制造业单项冠军产品”，2021年高端小粒度海绵钛国内及全球市占率均第一

• 营收有波动、利润稳增：2023-2026H1营业收入分别为16.84亿元、15.59亿元、16.84亿元和10.42亿元，归母净利润逐年上升至12,956.57万元

• 行业空间拓宽：2015-2024年国内海绵钛产量由5.9万吨增至25.60万吨，年均复合增速17.71%；2022年市场规模113.26亿元，预计未来五年增至291.3亿元

• 高端领域缺口显著：全球钛材消费结构中航空领域用钛占比高达46%；国内钛材消费量2018-2024年由5.7万吨增至15.1万吨，年均复合增速17.63%

• 军工需求：国防装备费占比由2010年的33%提升至41%，“十四五”预计新增军用飞机2,850架，牵引钛合金材料需求54,890吨、年均10,978吨

• 民航与消费电子接力：未来20年中国航空市场将接收9,284架新机（约1.5万亿美元），ARJ21-700和C919将带来11.6万吨钛材需求；2023年苹果国内钛合金需求10,000吨，2025年消费电子行业钛需求预计增至6.1万吨

• 供应链卡位：公司是《海绵钛》（GB/T2524-2019）等9个国家标准编制的重要参与单位，是唯一一家2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业

• 技术与产品结构：截至2026年8月7日已获专利120项；MHT-90海绵钛质量达到俄罗斯TГ-90标准，航空转子级海绵钛相关项目获2024年度有色金属工业科学技术奖一等奖；2025年航空航天级海绵钛营收占比56.05%

• 盈利质量：2023-2025年综合毛利率分别为14.11%、13.93%和18.20%，2025年提升源于核心原材料价格年内下行及全流程工艺优化降本；但2023-2025年综合毛利率低于同行业可比公司

• 估值对标与扩产：选取宝钛股份、龙佰集团为可比公司，PE（2025）均值31.65X、PE（TTM）均值42.72X；募投“2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目”拟新建2.2万吨海绵钛全流程生产线

论述逻辑

• 公司卡位→行业空间→高端缺口：公司作为2021年小粒度海绵钛全球市占第一的国家级单项冠军，叠加国内海绵钛产量2015-2024年复合增速17.71%、市场规模预计五年内由113.26亿元增至291.3亿元，而航空用钛占全球钛材消费46%、国内高端领域存在较大缺口，构成申购的基础逻辑

• 需求侧三重驱动：军队现代化（装备费占比33%→41%、“十四五”新增军机2,850架）→国产大飞机放量（未来20年9,284架新机、ARJ21-700和C919带来11.6万吨钛材需求）→消费电子钛材导入（2025年需求预计6.1万吨），共同支撑高端海绵钛景气

• 公司能力验证：9项国标编制参与+连续三年获西部超导、宝钛股份、西部材料优秀供应商+专利120项与MHT-90、航空转子级技术自主可控→深度绑定航空航天、国防军工高端供应链，2023年50%以上主营产品收入供给军用高端钛材领域主要企业

• 估值与扩产收口：以宝钛股份、龙佰集团为可比（PE（TTM）均值42.72X）进行估值对标，叠加募投2.2万吨全流程产线扩产提升高品质海绵钛规模，最终形成北交所新股申购判断；同时提示原材料价格波动、产品结构单一、客户集中度较高三项风险

关键展望

• 公司预计2026年1-9月实现净利润16,500万元至17,500万元，同比增长6.30%至12.74%，为近期业绩验证窗口

• 行业层面：头豹研究院预计未来五年国内海绵钛市场规模将由2022年的113.26亿元增长至291.3亿元

• 民航长周期：未来20年中国航空市场将接收9,284架新机，机队规模将由2021年的3,695架增长至2040年的10,007架、复合增速5.38%，ARJ21-700和C919带来11.6万吨钛材需求

• 军工窗口：“十四五”期间预计新增军用飞机2,850架，钛合金材料需求54,890吨、年均10,978吨

• 核电与消费电子需求：2024至2026年电力领域钛材用量分别为7,349吨、7,869吨和8,649吨；预计2025年消费电子行业钛需求量增至6.1万吨

• 募投项目投产将提升高品质海绵钛生产规模，实现海绵钛业务的经济、绿色发展

• 风险提示：原材料价格波动风险、产品结构单一风险、客户集中度较高风险

推荐标的

• 金钛股份（920071.BJ）：本次北交所新股申购标的；报告为新股申购报告，未给出明确评级与目标价，申购逻辑为国家级单项冠军、2021年小粒度海绵钛全球市占第一、深度卡位航空航天高端供应链

• 可比公司：宝钛股份、龙佰集团（报告仅作估值对标，未给出评级），可比公司PE（2025）均值31.65X、PE（TTM）均值42.72X