摩根大通：中国医疗健康：关于部分线下药店考虑退出线上平台的媒体消息的思考

原标题：J.P. Morgan China Healthcare：Our thoughts on recent media news that some offline pharmacies are contemplating leaving online platforms

摘要

近期媒体报道称，部分线下连锁药店联盟考虑从主要线上平台撤出产品和门店，作为竞争对策。摩根大通认为，这更多是行业讨论而非已确认的行动，主要目的是作为谈判筹码以引起监管关注。报告指出，线下药店面临利润率压缩、客户老化、价格敏感群体向线上迁移等压力，但完全退出线上生态系统并非可行策略，因为线上平台已深度嵌入消费者决策。监管环境正在改善，2026年1月九部门联合指导意见和4月10日生效的《互联网平台定价行为规则》旨在约束平台强制低价促销、提高费率等行为，有助于恢复线下药店定价权。线下药店的防御优势在于专业服务、医疗健康整合、本地化履约和自有品牌。报告未给出具体推荐标的。

主要观点

• 媒体报道的线下药店联盟退出线上平台仍属行业讨论，并非已确认或组织的行业行动。
• 会议讨论主要围绕通过与高流量品牌合作恢复客流量，而非战略性退出线上生态系统。
• 线下药店利润率受压、客户群老化、价格敏感群体向线上迁移，不满情绪真实存在。
• 退出主流线上平台可能不是可行计划，反而会使药店对日益依赖平台的消费者群体隐形。
• 该消息更应被理解为潜在谈判信号，而非可信的商业策略。
• 2025年底的“养天和事件”中，该连锁公开宣布全国加盟商集体终止O2O平台合作，并提起反垄断诉讼。
• 消息背后的真实目的是引起监管对线上平台与药店之间不对称权力动态的关注，包括高佣金、强制促销和平台补贴压缩线下利润。
• 监管环境正在演变，2026年1月九部门联合指导意见和4月10日生效的《互联网平台定价行为规则》直接针对线下药店长期抱怨的强制平台行为。
• 规则核心是建立线上平台定价常态化监管机制，增强平台内商家自主定价权，遏制“低价内卷”和算法歧视。
• 线下药店的防御性优势包括：面对面专业服务（持证药师实时咨询）、医疗健康服务整合（慢性病管理、中医服务）、本地化履约和医保报销优势、自有品牌和差异化SKU。

论述逻辑

媒体报道线下药店考虑退出线上平台 → 摩根大通认为这更多是谈判筹码而非真实战略 → 原因是线上平台已深度嵌入消费者决策，退出会导致客户流失 → 线下药店真实目的是引起监管关注 → 监管已出台新规（九部门指导意见和定价行为规则）约束平台行为，有助于恢复线下定价权 → 线下药店应通过专业服务、医疗整合、本地化履约和自有品牌等优势提升防御力。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出监管新规（《互联网平台定价行为规则》自2026年4月10日生效）的实施效果值得关注。线下药店能否通过专业服务和医疗整合重新吸引客流，以及线上平台是否会在监管压力下调整定价行为，是未来观察重点。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。