摩根大通：ServiceNow（NOW.US）TMC 大会要点

原标题：ServiceNow（NOW.US） J.P. Morgan TMC Conference Takeaways

摘要

摩根大通在 2026 年 5 月 19 日举办的 TMC 大会上与 ServiceNow 总裁、CPO 兼 COO Amit Zavery 进行了交流。ServiceNow 对其 15 亿美元 AI ACV 目标“非常有信心”，主要得益于使用量快速增长和产品组合战略扩张。公司还阐述了支撑其 2030 年 300-320 亿美元订阅收入“基准情形”目标的多个增长引擎，包括创新周期、平台数据与分析产品以及快速增长的 CRM 业务。ServiceNow 承认客户在 AI 供应商选择和解决方案可触达性方面存在“困惑”，但其战略 AI 投资带来了“更多机会”。公司认为 LLM 未来可能商品化，类似于芯片。摩根大通维持 ServiceNow“增持”评级，目标价 145 美元（截至 2026 年 4 月 23 日）。

主要观点

• ServiceNow 对 15 亿美元 AI ACV 目标“非常有信心”，归因于两个因素：使用量“非常快”增长，导致续约时“更高、更长、更广泛的授权”或 Assist Packs 购买增加；以及产品组合战略扩张，如 AI Control Tower、Employee Works 等，使 ServiceNow 参与“更多关于 AI 的对话”。
• 公司近期宣布的 SKU 重新定价将 Pro Plus 混合定价结构推广至所有层级，使 AI 功能覆盖所有客户，并消除了之前结构中“斤斤计较”的方式。
• ServiceNow 列出了支撑其 2030 年 300-320 亿美元订阅收入“基准情形”目标的几个增长引擎：创新周期（全栈产品将 AI、工作流、数据和安全整合在统一平台）；平台数据与分析产品（Workflow Data Fabric 和 RaptorDB），公司称之为“未开发的市场”和“潜在非常快的 10 亿美元业务”；以及快速增长的 CRM 业务，尤其在客户服务领域，因与案例和事件管理相似而表现强劲。
• ServiceNow 表示其基础平台“非常好”，并补充了“大量投资、创新、差异化”的增长引擎。
• 公司承认客户在供应商选择和 AI 解决方案可触达性方面存在“困惑”。
• ServiceNow 解释其 AI 平台投资是战略性的，并“突然带来了比之前更多的机会”。
• 公司有意为客户提供前沿模型选择，使其能够“真正做正确的事情来运营业务”，以推动成本节约和效率。
• ServiceNow 认为 LLM 未来可能商品化，将不同模型版本的使用比作芯片：“随着时间的推移，它变得像芯片。你并不真正关心你的应用程序使用什么芯片。”

论述逻辑

摩根大通通过 TMC 大会与 ServiceNow 高管的交流，获取了公司对 AI 业务进展和长期增长战略的最新看法。报告从 AI ACV 目标的信心来源入手，引出使用量增长和产品组合扩张两个关键驱动因素。接着，公司阐述了 2030 年订阅收入目标的增长引擎，包括创新、数据分析和 CRM。最后，报告讨论了客户对 AI 的困惑以及 ServiceNow 的战略应对，包括模型选择和 LLM 商品化观点。整体逻辑是：当前 AI 动能强劲 → 增长引擎支撑长期目标 → 战略投资带来更多机会 → 公司对 AI 趋势有清晰判断。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但隐含了以下展望：ServiceNow 的 AI ACV 目标（15 亿美元）和 2030 年订阅收入目标（300-320 亿美元）是未来需要验证的关键指标。此外，SKU 重新定价的效果、新产品（如 AI Control Tower、Employee Works）的采用情况，以及 CRM 业务的增长，都是值得关注的方面。

推荐标的

• ServiceNow (NOW, NOW US)：评级 增持 (Overweight)，价格 (2026 年 5 月 19 日)：$101.83，目标价 (2026 年 4 月 23 日)：$145。理由：公司对 AI ACV 目标充满信心，增长引擎支撑长期订阅收入目标，战略 AI 投资带来更多机会。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。