高盛 美洲机场集团（CAAP.US）：阿根廷特许经营权重新平衡协议；评级正面

摘要

高盛发布报告称，阿根廷政府已批准美洲机场集团（CAAP）的特许经营权重新平衡协议，旨在恢复合同的经济与财务平衡，并应对客流量增长带来的资本支出需求。 该协议将特许经营期延长18年，至2056年2月到期，并包含国内客运费用的调整及约6亿美元的增量资本支出。 公司预计该计划的内部收益率（IRR）为14.3%（实际值），且每3年将更新预测以评估是否需要进一步调整。 此次协议显著提升了国内航线收费标准，并将其计价单位从阿根廷比索（ARS）改为美元，预计将带动2027年阿根廷综合航空收费增长20%以上。

主要观点

• 特许经营期延长18年，合同将于2056年2月到期。

• 协议包含约6亿美元的增量资本支出，且该计划的实际内部收益率为14.3%。

• 投资计划总资本支出预计约为73亿美元，其中2027-2031年期间预计部署约15亿美元。

• 国内航线收费标准设定为9美元/人，且计价单位由阿根廷比索改为美元。

• 此次调整意味着国内航线收费隐含约80%的增长。

• 预计2027年阿根廷综合航空收费将较当前估计增长20%以上。

论述逻辑

• 阿根廷政府批准特许经营权重新平衡协议 -> 延长经营期限并增加资本支出 -> 调整国内航线收费标准并改为美元计价 -> 提升公司整体航空收费水平 -> 恢复合同经济与财务平衡。

关键展望

• 协议条款每3年更新一次，以确定是否需要进一步调整以维持合同的经济和财务平衡。

推荐标的

• 报告提及Corporacion America Airports S.A. (CAAP)，但未在正文中明确给出买入/卖出评级，仅在标题中提及“Positive”。