华泰期货 梁宗泰 陈莉 杨露露 期货研究 商品期货 尿素月报：出口扰动增加，关注现货采购节奏

摘要

4月受国际地缘冲突影响，海外尿素价格大涨，4月中旬印度发布250万吨招标且内外价差显著拉开，带动主力合约UR2609冲高。 然而，由于国内出口暂无新动态及配额消息，海外高价无法有效传导，盘面冲高后转为偏强震荡。 尽管出口理论利润高达3763.8元/吨，但在无新增配额下企业厂内库存仍降至44.58万吨的较低水平。 展望5月，随着夏季肥逐步启动及供应小幅回升，预计尿素价格保持区间震荡，需密切关注出口政策动态。

主要观点

• 4月受地缘冲突及印度招标影响盘面冲高，但因无出口新动态高位震荡。

• 印度新一轮招标计划购买250万吨，收到投标量达592.03万吨，内外价差显著拉开。

• 国内出口延续低位，海外高价暂无法传导至国内市场。

• 企业待发充足，厂内库存持续去化并维持低位。

• 出口理论利润极为可观，远高于国内生产利润。

• 5月山东、新疆有企业计划检修，但预计产量小幅提升。

论述逻辑

• 国际地缘冲突推高海外价格并促成印度大额招标 -> 内外价差拉大带动国内主力合约冲高并激发远月出口放开预期 -> 出口消息被证伪且无新配额使得高价无法向国内传导 -> 低库存及稳定的工业刚需支撑现货价格 -> 预计5月尿素期价维持区间震荡。

关键展望

• 预计5月尿素价格保持区间震荡，核心变量在于出口政策动态。

• 5月中下旬夏季肥需求逐步启动，复合肥开工预计相对坚挺，但下旬或有下滑。

推荐标的

• 单边策略：区间震荡。

• 跨期策略：观望。

• 基差策略：建议逢高进行期现正套操作。