2026-10-07 · 东方证券 · 宏观策略

人身险保费转负基本符合预期，关注结构优化和“开门红”

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摘要

东方证券发布2026年8月保险行业保费收入点评，维持非银行金融行业“看好”评级。国家金融监督管理总局数据显示，2026年1至8月保险行业保费收入48,192亿元，同比+0.4%，其中人身险/财产险保费收入分别为35,719/12,473亿元，同比分别-0.2%/+2.2%，人身险累计保费同比转负基本符合预期。 8月单月寿险保费收入3,382亿元，同比-15.1%，与7月的-15.6%基本一致，主要受2025年同期产品切换形成的高基数（7至8月单月同比+33.5%/+61.5%）及银保渠道调整影响；而2025年9至11月单月同比为-4.6%/-5.2%/-2.3%，9月起基数明显回落，高基数扰动预计明显减弱。分红险转型、预定利率下调及渠道费用规范继续推动负债成本改善，NBV增长逻辑延续，部分险企已于9月启动2027年开门红准备。财产险8月单月保费1,291亿元，同比+1.8%，单月增量约23亿元主要来自非车险；车险单月763亿元同比基本持平，非车险单月528亿元同比+4.6%，其中短期健康险/责任险单月同比+29.1%/+8.8%，费用率和赔付率改善有望带动COR下降、支撑承保利润。报告建议重点关注中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平、阳光保险（均为买入）。风险提示包括长端利率下行超预期、权益市场大幅波动、寿险改革成效不及预期等。

主要观点

2026年1至8月保险行业保费收入48,192亿元，同比+0.4%；人身险/财产险分别为35,719/12,473亿元，同比-0.2%/+2.2%，人身险累计保费同比转负、财产险累计增速保持平稳。

人身险累计保费转负基本符合预期：1至8月寿险保费29,757亿元、同比基本持平，8月单月3,382亿元、同比-15.1%，与7月的-15.6%基本一致，主因去年同期产品切换高基数及银保渠道调整。

基数明显回落：2025年7至8月单月寿险保费同比+33.5%/+61.5%，9至11月单月同比-4.6%/-5.2%/-2.3%，9月起基数回落，高基数对后续保费增速的扰动预计明显减弱。

个险渠道：短期保费规模承压，分红险转型及预定利率下调继续推动负债成本改善，产品结构优化和价值率改善对NBV增长的支撑增强，代理人产能及续期业务积累继续支撑个险渠道增长。

银保渠道：65号文执行进入第二个月，渠道费用规范对销售节奏的影响仍在延续；中期看渠道费用下降有利于压降获客成本、改善业务价值率，竞争将更依赖产品吸引力、网点产能及客户经营能力。

部分险企已于9月启动2027年开门红准备，四季度相关业务筹备预计进一步推进，价值增长与开门红成为下一阶段主线。

财产险8月单月保费1,291亿元、同比+1.8%，较7月的+3.7%有所回落；8月财产险单月保费同比增加约23亿元，增量主要来自非车险。

车险单月保费763亿元、同比基本持平、延续低速增长；8月乘用车销量238.3万辆、同比-6.2%，新能源汽车销量164.3万辆、同比+17.8%，对新增车险保费形成一定支撑，车险增速趋稳后承保利润增长将更多来自COR改善。

非车险单月保费528亿元、同比+4.6%，较7月的+8.5%放缓；短期健康险/责任险/农业险/短期意外险单月保费分别为133/111/94/49亿元，同比分别+29.1%/+8.8%/-3.1%/+2.1%，短期健康险和责任险保持较快增长、农业险同比转负；非车险综合治理持续推进，费用率和赔付率改善有望带动COR下降。

账户与资产端：2026年8月保户投资款新增交费单月同比转负，投连险独立账户新增交费降幅进一步扩大；8月末人身险总资产同比保持较快增长，财产险总资产同比增速继续回落。

投资建议：寿险价值增长与2027年开门红、财产险承保盈利改善构成下一阶段行业主线，行业评级“看好（维持）”，建议重点关注中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平、阳光保险（均为买入）。

论述逻辑

金监总局公布1-8月保费数据 → 行业保费48,192亿元、同比+0.4%，人身险-0.2%累计转负、财产险+2.2%平稳 → 人身险转负源于2025年7至8月产品切换高基数（单月同比+33.5%/+61.5%）叠加65号文下银保渠道调整，因此基本符合预期 → 2025年9至11月基数回落至-4.6%/-5.2%/-2.3%，后续高基数扰动预计明显减弱 → 分红险转型、预定利率下调及渠道费用规范推动负债成本改善，价值率改善支撑NBV增长 → 部分险企9月启动2027年开门红准备、四季度筹备推进 → 财产险低速增长、8月增量约23亿元主要来自非车险，综合治理带动费用率和赔付率改善、COR下降 → 由此得出寿险价值增长与开门红、财险承保盈利改善构成下一阶段行业主线，维持“看好”评级并建议重点关注七家买入标的。