2026-09-14 · 国内研报 · 宏观策略

华宝证券策略周报：美联储加息预期升温，继续重视波动控制

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摘要

报告认为，美国8月CPI同比3.4%持平预期与前值、环比0.4%较前值0.1%显著上行，核心CPI同比自2.5%回落至2.4%（2021年3月以来最低）但环比0.3%超预期、为4月以来最大单月涨幅，叠加9月10日美债回购最终成交仅51.9亿美元、低于60亿美元上限，中东地缘风险推升油价，美联储加息预期升温，海外流动性扰动上升、长债收益率向上突破，权益市场震荡偏弱。债市因基本面修复偏慢中期仍偏乐观、预计震荡偏强，但短期缺乏突破契机进入区间震荡，看多但不激进，十年期国债收益率接近1.69%时可适度做多，短期主要维持在1.67-1.70%区间。 A股情绪回落、观望情绪偏高，周四成交额回落至1.66万亿元，农业、AI应用、微盘等前期强势方向出现转弱迹象，红利转向横盘震荡不宜追高，光模块龙头企稳偏强，科技股有望出现阶段性反弹。市场“哑铃”两端或反复波动、微盘风险上升，总体延续控制波动为主思路，一方面用“哑铃”配置对冲波动，另一方面控制整体仓位。海外市场波动放大、震荡等待本周美联储议息：若释放控通胀为主信号则市场短期仍有调整压力，若淡化加息预期则有望重新转向上涨。组合方面，截至9月11日，国内宏观多资产模型近一年收益率6.91%、夏普比率0.67（基准0.25），全球宏观多资产模型近一年收益率7.16%、夏普比率0.79（基准0.25）。

主要观点

债市看多但不激进：基本面修复偏慢下中期仍偏乐观、预计震荡偏强，但短期缺乏突破契机进入区间震荡，十年期国债收益率接近1.69%时可适度做多，配置盘可耐心持有或逢调整积极加仓，短期以波段交易机会为主；周度上十年期国债收益率主要维持在1.67-1.70%区间。

股市外部扰动再度上升，市场或反复波动：美债担忧、通胀压力、中东风险、美联储加息预期等扰动推升市场波动，市场“哑铃”两端或反复波动，微盘风险有所上升。

结构分化：农业、AI应用、微盘等此前较强方向出现转弱迹象、调整压力加大，红利转向横盘震荡不宜追高；光模块龙头企稳偏强，科技股有望出现阶段性反弹。

操作上总体延续控制波动为主的思路：一方面用“哑铃”配置对冲波动，另一方面可控制整体仓位降低波动。

海外市场波动放大、震荡等待美联储议息：本周议息会议是关键指引，若美联储为控通胀连续加息，市场短期仍有调整压力；若淡化加息预期，市场有望重新转向上涨。

9月9日特朗普在中期选举造势中承诺：若共和党赢下参众两院多数席位，将向所有美国成年人发放5000美元“特朗普分红”，且须在美国境内消费。

9月10日美国财政部美债回购最终成交金额仅51.9亿美元、低于此前公告的60亿美元上限，财长贝森特称是主动控制买入节奏，但市场认为规模低于预期、不足以平抑长端收益率，美债继续下跌。

9月11日公布的美国8月CPI同比3.4%持平预期和前值，环比0.4%符合预期、较前值0.1%显著上行；核心CPI同比自2.5%回落至2.4%、为2021年3月以来最低，但环比0.3%超出市场预期的0.2%、为4月以来最大单月涨幅。

A股情绪回落：行业轮动较快，成交量能持续萎缩，周四成交额回落至1.66万亿元，市场观望情绪偏高，红利转向震荡、微盘下行风险明显上升、农业与有色走弱，光模块龙头企稳修复表现相对更强。

国内宏观多资产模型表现：截至9月11日，近一年收益率6.91%，近一年夏普比率0.67，基准夏普比率0.25；该组合以高流动性ETF为标的，参照40/60风险资产+固收比例进行主观配置。

全球宏观多资产模型表现：截至9月11日，近一年收益率7.16%，近一年夏普比率0.79，基准夏普比率0.25；组合通过中国国债、A股、美股、日股、黄金对应ETF实现跨国多元资产配置。

论述逻辑

美国8月CPI环比0.4%较前值0.1%显著上行、核心CPI环比0.3%超预期 → 9月10日美债回购成交51.9亿美元低于60亿美元上限、市场解读为不足以平抑长端收益率 → 加上中东地缘风险推升油价 → 加息预期回升、美国长债收益率向上突破、海外流动性扰动上升 → 权益市场震荡偏弱，A股缩量观望（周四成交额1.66万亿元），农业、AI应用、微盘转弱 → 报告据此给出应对：债市看多但不激进（接近1.69%可适度做多），股市以控制波动为主（“哑铃”配置对冲+控制整体仓位），海外市场震荡等待本周美联储议息指引。