2026-10-04 · Citi · 股票策略

花旗全球股票季刊：韧性还是自满？

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摘要

花旗认为面对地缘政治与加息等逆风，全球股市展现出显著韧性，年内累计上涨约12%，且MSCI AC World有望连续第四年取得两位数涨幅。花旗基准假设预计霍尔木兹海峡石油运输将在2026年底前恢复正常（概率60%），届时布伦特原油价格在2027年将降至$65-70/bbl。基本面上，市场一致预期将2026年全球EPS增速大幅上调约20个百分点至+35%，2027年预计放缓至仍然稳健的+16%，其中全球科技板块2027年EPS增速预计达+41%。花旗预计全球股市到2026年底将有约6%的上涨空间，到2027年中期多数地区将实现两位数涨幅，驱动力来自盈利而非估值扩张。资产配置上，花旗建议维持顺周期与成长风格的“杠铃策略”，超配美国、日本、全球IT与原材料，对欧洲（不含英国）和新兴市场保持中性，行业上下调金融至中性、下调房地产至低配，并上调通信服务至中性。

主要观点

全球股市表现强劲并处于历史高点附近，2026年盈利预期获大幅上调，估值乘数已发生收缩。

全球盈利修正指数（ERI）连续23周处于净上调状态，创疫情复苏以来最长记录，日本和欧洲上调势头最强。

美伊冲突爆发以来全球2026年EPS预期提升18个百分点，新兴市场受韩国与中国台湾驱动上调幅度最大。

花旗大宗商品策略师基准情景认为霍尔木兹海峡运输年底前正常化，2027年布伦特油价将降至$65-70/bbl。

全球AI资本开支预计到2030年将增至近4万亿美元，为半导体板块提供持续基本面支撑。

花旗设定多地区股指目标点位，预计到2026年底全球股市上涨约6%，到2027年中期实现两位数上行空间。

美国市场维持超配，标普500指数2026年盈利预测维持在$365，2027年盈利预测为$400，市场定价额外加息3-4次显得过于激进。

日本市场维持超配，预计TOPIX在2027年中期达到5000点、日经指数达到90000点，政策利率预计在2027年中期达到1.75%。

欧洲（不含英国）维持中性评级，行业偏好银行、基础资源、IT和医疗保健。

花旗熊市指标（BMC）攀升至10.5/18个警示信号，创全球金融危机以来最高，但尚未达到过度亢奋状态。

论述逻辑

宏观冲击与地缘摩擦虽带来波动，但商品流动正常化预期（霍尔木兹海峡年底恢复正常）压制油价至$65-70/bbl → 缓解滞胀与加息恐慌，全球经济增长维持稳健韧性 → 支撑企业盈利预测连续23周获净上调（26E全球EPS增长预期提至+35%，27E为+16%） → AI资本开支持续扩张（2030年达近$4tn）巩固成长板块护城河，结合估值乘数已回调约15%，确立了以盈利驱动而非估值扩张支撑的股市上行逻辑，导向顺周期与成长的杠铃式配置。

关键展望

标普500指数目标：2026年底目标为8100点（较当前7666点预期涨幅6%）。

欧洲及英国股指目标：Stoxx 600指数2026年底目标640点（涨幅2%），2027年中期目标700点（涨幅12%）；Euro Stoxx 50指数2026年底目标6400点（涨幅4%），2027年中期目标6900点（涨幅12%）；FTSE 100指数2026年底目标10700点（涨幅3%），2027年中期目标11800点（涨幅13%）。

日本及新兴市场目标：Topix指数2026年底目标4500点（涨幅9%），2027年中期目标5000点（涨幅21%）；日经指数2027年中期目标90000点；MSCI EM（美元）2026年底目标1870点（涨幅9%），2027年中期目标2050点（涨幅20%）；MSCI ACWI本地货币指数2026年底目标1440点（涨幅6%）。