野村：京东物流（2618.HK）一季度业绩令人鼓舞

原标题：Nomura JD Logistics（2618.HK）Encouraging 1Q results

摘要

野村认为京东物流2026年一季度业绩令人鼓舞，收入同比增长12.5%至450亿元，非国际财务报告准则净利润同比增长45%至15亿元，利润率改善超预期。公司外部客户收入占比提升至70%，一体化供应链收入增长稳健。野村维持“买入”评级，目标价22港元，认为估值吸引。

主要观点

• 一季度收入450亿元，同比增长12.5%，高于野村预期2%。
• 非国际财务报告准则净利润15亿元，同比增长45%，利润率3.3%，同比提升0.7个百分点。
• 外部客户收入占比达70%，显示客户结构多元化。
• 一体化供应链收入同比增长10%，主要受快消、家电等行业驱动。
• 快递快运服务收入同比增长15%，得益于单量增长和价格稳定。
• 毛利率同比提升0.5个百分点至8.5%，因规模效应和成本优化。
• 经营现金流净额25亿元，自由现金流15亿元，现金流健康。
• 管理层指引2026年全年收入增长10-12%，利润率持续改善。

论述逻辑

一季度业绩超预期 → 收入增长来自外部客户拓展和一体化供应链需求 → 利润率提升因规模效应和成本控制 → 现金流强劲支撑资本开支 → 野村上调盈利预测 → 维持买入评级和目标价22港元。

关键展望

• 2026年全年收入增长10-12%的指引。
• 利润率持续改善，但未给出具体量化目标。
• 风险包括：宏观经济放缓、竞争加剧、成本上升。

推荐标的

• 京东物流（2618.HK）：评级“买入”，目标价22港元，理由是一季度业绩超预期，估值吸引（2026年PE约15倍）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。