美国银行：中国利率展望——政策宽松周期中的利率路径

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摘要

美国银行报告认为，中国正处于新一轮政策宽松周期，预计2026年下半年将再次下调LPR和MLF利率各10个基点。报告指出，存款利率下调已为银行净息差提供缓冲，但经济复苏力度仍不确定。报告强调，央行可能通过结构性工具而非全面降准来管理流动性。报告预测10年期国债收益率将在2.5%-2.7%区间波动。报告还提到，房地产贷款需求疲软将持续压制利率上行空间。

主要观点

• 中国央行将在2026年下半年下调1年期LPR和MLF利率各10个基点，以支持经济增长。
• 存款利率已下调15个基点，有助于缓解银行净息差压力。
• 经济复苏力度弱于预期，是推动进一步宽松的主要因素。
• 央行更倾向于使用结构性货币政策工具（如再贷款）而非全面降准。
• 10年期国债收益率预计在2.5%-2.7%区间波动，受宽松预期和通胀低迷影响。
• 房地产贷款需求持续疲软，限制了利率上行空间。
• 报告认为，通胀压力温和，PPI同比仍为负值，为宽松政策提供空间。
• 银行间流动性充裕，DR007维持在1.8%附近。

论述逻辑

报告从经济数据弱于预期出发，指出GDP增速放缓、CPI低迷、房地产投资持续下滑，推导出央行需要进一步宽松。然后分析存款利率下调已为银行减负，因此LPR和MLF下调空间打开。最后结合央行近期表态（强调结构性工具），预测具体降息时点和幅度，并给出国债收益率区间。

关键展望

• 2026年下半年1年期LPR和MLF利率各下调10个基点。
• 10年期国债收益率在2.5%-2.7%区间波动。
• 风险因素：经济超预期复苏或通胀回升可能推迟宽松。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国自动化指标

图2. 工业机器人月度产量

图3. 金属切削机床月度产量

图4. 机床月度进口量（台）

图5. 中国从日本进口机床（十亿日元）

图6. 亚德客月度销售收入及同比增速

图7. 上银月度销售收入及同比增速

图8. 中国制造业PMI