诚通证券研究所 宏观经济 中国经济 宏观与大类资产周报：流动性边际改善，市场有望震荡筑底

摘要

诚通证券发布宏观与大类资产周报，认为当前扰动因素偏多，但全球流动性边际改善，A股市场有望震荡筑底。 国内方面，7月制造业PMI从50.3%降至49.2%，呈现超季节性下滑，中央政治局会议明确提出要加大逆周期调节力度，预计存量政策将加快落地。 海外方面，美联储7月议息会议维持利率不变，6月PCE通胀回落令加息预期小幅缓解，但内部分歧加大。 资金面上，上周两融余额降至2.61万亿元，两市日均成交缩量至2.26万亿元，7月IPO募集976.1亿元。 配置策略上建议采用“哑铃”策略，一方面继续看好AI产业链主线，重点推荐长鑫存储产业链配套的半导体设备等赛道；另一方面关注食品饮料与银行等低估值板块。

主要观点

• 市场面临多重扰动，但随着国内外重要会议落地，全球流动性边际改善，A股有望震荡筑底。

• A股配置建议采用“哑铃”策略，兼顾AI主线与低估值板块。

• 7月制造业PMI超季节性下滑，逆周期调节政策有望发力。

• 美联储7月维持利率不变，内部分歧加大，后续加息取决于通胀数据。

• 海外云厂商资本开支高景气印证AI产业逻辑，继续坚定看好国产算力全链条。

• OpenAI大幅降价有望压降云端推理成本，利好AI应用与智能Agent赛道。

• 第十二批国家药品集采开标，累计集采品种达555种，基本实现应采尽采。

• 有色金属板块估值回归合理中枢，贵金属估值进入低估区间。

• 市场资金面呈现缩量特征，但IPO募集资金环比增加。

论述逻辑

• 7月政治局会议部署加大逆周期调节，美联储维持利率不变且美国通胀小幅回落，叠加海外去杠杆临近尾声，共同促使全球流动性预期改善，进而推导出尽管当前PMI数据偏弱且扰动因素偏多，但A股市场预期有望收敛并震荡筑底的核心结论。

关键展望

• 预计下半年将加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。

• 美联储后续是否加息仍将取决于通胀数据，加息预期可能反复波动。

• 受制于9月加息悬而未决及长端实际利率高位压制，预计三季度金价将维持区间震荡行情。

• 随着采用高成本内存的产品陆续上市，智能手机厂商已启动第二轮终端售价上调，预计将进一步抑制消费需求。

推荐标的

• AI产业链：重点推荐长鑫存储产业链上下游配套的半导体设备、精密零部件赛道。

• AI配套硬件：算力光模块、服务器PCB、燃气轮机等算力配套硬件环节同样具备持续配置价值。

• 低估值防御板块：建议关注食品饮料与银行。