高盛：强生（JNJ）：关键创新药业务在整体企业层面逆风中强劲前行

原标题：Johnson & Johnson (JNJ): Key Innovative Medicine Franchises Power Ahead Through Underlying Enterprise-Level Cross Currents

摘要

强生（JNJ）在2026年第二季度实现连续第六个季度业绩超预期，并小幅上调2026年指引，但股价因前期涨幅较大而下跌2%（相对制药板块跑输50bps）。核心创新药业务持续强劲，旗舰产品Tremfya再次大幅超预期，Darzalex符合预期，增长产品Tecvayli、Spravato和Caplyta均超预期，新上市产品Icotyde和Inlexzo展现出强劲的起步增长趋势。MedTech业务出现环比减速，其中Abiomed是主要拖累，其他三个板块均环比加速。高盛维持买入评级，将12个月目标价从275美元上调至282美元，基于滚动至Q5-Q8的预测，市盈率倍数保持20倍不变。高盛认为股价回调提供买入机会，看好强生作为医疗保健板块中优质的大型长期增长复合标的，其创新药产品周期有望推动收入预测持续上修。

主要观点

• 强生连续第六个季度业绩超预期，并小幅上调2026年指引，但股价因前期涨幅较大而下跌2%（相对制药板块跑输50bps）。
• 创新药业务是近期企业增长加速的引擎，旗舰产品Tremfya再次大幅超预期，高盛将2026年Tremfya收入预测上调10%至86亿美元，仍高于VA共识。
• Darzalex符合预期，增长产品Tecvayli、Spravato和Caplyta均超预期。
• 新上市产品Icotyde和Inlexzo展现出强劲的起步增长趋势；高盛将Icotyde的峰值销售预测从77亿美元上调至80亿美元，并认为有持续上行空间。
• MedTech业务出现环比减速，其中Abiomed是主要拖累，但其他三个板块均环比加速。
• 高盛认为股价回调提供买入机会，看好强生作为医疗保健板块中优质的大型长期增长复合标的。
• 过去一年强生股价与收入预测上修趋势紧密相关。
• 高盛将12个月目标价从275美元上调至282美元，基于滚动至Q5-Q8的预测，市盈率倍数保持20倍不变。
• 强生当前股价247.02美元，目标价282美元，隐含14.2%上行空间。
• 高盛预测2026-2028年收入分别为1017.97亿、1104.12亿、1215.46亿美元，EPS分别为11.65、13.25、14.98美元。
• 报告还提及了财报电话会议中的关键点以及下半年关注事件。

论述逻辑

强生连续第六个季度业绩超预期 → 创新药业务持续强劲，Tremfya等产品超预期 → 新上市产品Icotyde和Inlexzo起步强劲 → 但MedTech业务因Abiomed拖累而环比减速 → 股价因前期涨幅较大而回调 → 高盛认为回调提供买入机会 → 上调Tremfya和Icotyde预测 → 上调目标价至282美元 → 维持买入评级。

关键展望

• 高盛将12个月目标价从275美元上调至282美元，基于滚动至Q5-Q8的预测，市盈率倍数保持20倍不变。
• 高盛预计强生创新药产品周期将推动收入预测持续上修。
• 报告提及下半年关注事件，但未具体说明。
• 风险方面未明确列出。

推荐标的

• 强生（JNJ）：评级为买入，12个月目标价282美元（较前目标价275美元上调），当前股价247.02美元，上行空间14.2%。理由：创新药业务强劲，新上市产品起步趋势良好，回调提供买入机会。

关键图表

图1. 模型更新：创新药业务