瑞银：美国互联网：1Q26在线旅游预览：我们可能看到更多区域内旅行活动

原标题：UBS US Internet 1Q26 Online Travel Preview: We May See More In~Region Travel Activity

摘要

瑞银预览了Airbnb、Booking、Expedia、Tripadvisor和Trivago的1Q26业绩，认为中东冲突对消费者信心的影响可能波及2Q26和3Q26，但已反映在2026年全年预测中，预计2027年活动正常化。Booking面临更大短期挑战，瑞银将其总预订量预测下调1%，而Airbnb和Expedia未调整。瑞银预计2026年区域内旅行活动增加，并维持对Booking的买入评级，认为当前15倍GAAP市盈率已计入风险。目标价调整：Airbnb从149美元升至153美元，Booking从259美元升至260美元（考虑4月2日25:1拆股），Expedia维持266美元，Tripadvisor从16美元降至13.7美元，Trivago从3.6美元降至3.4美元。

主要观点

• 中东冲突导致航班取消、航空燃油短缺及中东机场不可用，可能对欧洲-亚太航线产生持续影响，Booking因欧洲敞口较大面临更大挑战。
• 瑞银将Booking 2026年总预订量预测下调1%，Airbnb和Expedia未调整。
• 预计2026年旅行者将更多选择在所在区域/大洲内活动，导致区域内旅行活动增加。
• Booking仍是瑞银首选，其8-8-15增长公式被视为基线而非目标，预计通过加速股票回购实现15%的EPS增长。
• Airbnb（中性，目标价153美元）产品开发加速，但成本上升可能抑制2026年利润率扩张。
• Expedia（中性，目标价266美元）总预订量已恢复至疫情前水平，但瑞银需看到更多增长和利润率证据。
• Tripadvisor（中性，目标价13.7美元）核心流量持续承压，但激进投资者进入董事会可能增加资产出售潜力。
• Trivago（中性，目标价3.4美元）受益于Holisto整合，但短期催化剂有限。
• UBS Evidence Lab欧洲消费者数据显示，Booking在1Q26支出增长6%，而Airbnb和Expedia分别下降6%和5%。
• AirDNA数据显示，Airbnb核心市场增长温和，扩张市场平均增长23%，巴西领涨。
• Sensor Tower数据显示，Booking在北美和拉丁美洲获得用户份额，Airbnb在EMEA地区获得份额。

论述逻辑

中东冲突（航班取消、燃油短缺、机场不可用）→ 消费者信心受挫 → 2026年旅行活动转向区域内 → Booking因欧洲敞口大受冲击最大 → 瑞银下调其总预订量预测1% → 但Booking通过股票回购维持EPS增长 → 当前估值（15倍GAAP市盈率）已反映风险 → 维持买入。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出1Q26业绩对2Q26和3Q26的潜在影响更为关键。
• 预计2026年区域内旅行活动增加，2027年活动正常化。
• 风险包括中东冲突持续、航空燃油短缺、旅行路线不可用。

推荐标的

• Booking (BKNG)：买入，目标价260美元（从259美元上调，考虑4月2日25:1拆股），基于21倍市盈率。首选，8-8-15增长公式，预计加速股票回购。
• Airbnb (ABNB)：中性，目标价153美元（从149美元上调），基于15倍EV/Adj EBITDA。产品开发加速但成本上升。
• Expedia (EXPE)：中性，目标价266美元（未变），基于8倍EV/Adj EBITDA。总预订量恢复至疫情前，但需更多证据。
• Tripadvisor (TRIP)：中性，目标价13.7美元（从16美元下调），基于1倍EV/营收和5倍EV/Adj EBITDA。核心流量承压，资产出售潜力增加。
• Trivago (TRVG)：中性，目标价3.4美元（从3.6美元下调），基于5倍EV/EBITDA。受益于Holisto整合，但短期催化剂有限。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。