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摩根士丹利：中国互联网：OpenClaw 在中国

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原标题：China Internet: OpenClaw in China

摘要

OpenClaw 是一个免费、开源的 AI Agent 框架，自 2026 年 1 月下旬以来在全球迅速获得关注，在 GitHub 上创下最快星标增长记录：发布当天 9,000 星，72 小时内 60,000 星，现已超过 300,000 星。中国正成为 OpenClaw 采用增长最快的市场之一，驱动力包括开发者社区参与、国内云和基础模型厂商的快速产品化，以及政策支持（如深圳龙岗、无锡、合肥补贴 OpenClaw 部署）。报告认为，OpenClaw 相关产品目前仍处于实验阶段，差异化有限，短期内不太可能实现大规模采用。报告对拥有领先基础模型和生态系统优势的公司保持积极看法，如 MiniMax、腾讯、阿里巴巴、智谱等。

主要观点

  • OpenClaw 是一个免费、开源的 AI Agent 框架，在本地运行，使用外部 LLM，通过消息应用作为主要界面执行任务。
  • 由 Peter Steinberger 创建，最初名为 ClawBot，自 2026 年 1 月下旬以来迅速获得关注。
  • GitHub 星标增长：发布当天 9,000 星，72 小时内 60,000 星，现已超过 300,000 星。
  • 中国成为 OpenClaw 采用增长最快的市场之一，驱动力包括：1) 开发者社区参与和对基于消息的 AI Agent 的需求；2) 国内云和基础模型厂商的快速产品化；3) 中国“AI+”倡议的政策支持，以及地方政府（如深圳龙岗、无锡、合肥）补贴 OpenClaw 部署和应用，旨在赋能“一人公司”。
  • OpenClaw 的普及强化了中国 AI 的两个更广泛趋势：1) 个人和中小企业的自下而上采用；2) 模型无关的应用层，用户可以在领先的国内开源模型之间切换，且每 token 成本低。
  • 中国互联网/LLM 公司正在快速将 OpenClaw 打包成更用户友好的部署体验，主要分为两种形式：1) 云托管服务（如腾讯 Lighthouse OpenClaw、字节跳动 ArkClaw、阿里 JVS Claw、MiniMax MaxClaw）；2) 本地托管部署应用（如腾讯 Workbuddy、智谱 AutoClaw）。
  • 报告怀疑 OpenClaw 相关产品在当前阶段会实现大规模采用，因为该框架仍是一个实验性的自主 Agent 框架，而非消费者就绪的应用。可用性、可靠性和安全性挑战仍是重大障碍。
  • 基于 OpenClaw 的产品之间差异化有限，核心功能主要集中在一键部署和设置效率上。
  • 报告对由强大基础模型（如 MiniMax、智谱的 Z.ai、阿里巴巴的 Qwen 等）驱动并集成到强大生态系统（如腾讯、阿里巴巴等）中的 Agentic AI 应用保持建设性看法。
  • 在模型供应商中，MiniMax 脱颖而出，因为它被 Peter Steinberger 推荐，并在 PinchBench（OpenClaw LLM 模型基准）中排名第二，仅次于 Gemini-3-flash。
  • 对于腾讯，更积极的类似 OpenClaw 的产品发布可能对抗近期作为 AI 落后者（AI laggard）的看空叙事。

论述逻辑

OpenClaw 作为开源 AI Agent 框架在 GitHub 上获得爆发式增长（星标数从 9,000 到 300,000+），中国因开发者社区、厂商产品化和政策补贴成为最快增长市场。中国互联网/LLM 厂商迅速推出云托管和本地部署产品，但报告认为这些产品仍处于实验阶段，存在可用性、可靠性和安全性问题，且差异化有限，因此短期大规模采用可能性低。然而，拥有强大基础模型和生态系统的公司（如 MiniMax、腾讯、阿里巴巴、智谱）在 Agentic AI 应用中更具优势，其中 MiniMax 因创始人推荐和基准排名而突出，腾讯则可能通过产品发布改善市场叙事。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。风险方面，报告在估值方法中列出了各公司的上行和下行风险，包括：模型性能落后、竞争加剧、地缘政治风险、监管不确定性等。

推荐标的

  • MiniMax (0100.HK)：报告使用 DCF 估值，假设 WACC 15%，终端增长率 3%，目标价隐含 2027 年 P/S 56 倍。上行风险：推出全球 SOTA 模型、竞争缓和；下行风险：地缘政治风险、竞争加剧和价格战、模型性能落后。
  • 腾讯控股 (0700.HK)：目标价 HK$735，基于分部加总估值。核心业务 DCF（折现率 10%，终端增长率 3%）估值 HK$639，联营投资估值 HK$96/股（基于账面价值并折价 30%）。上行风险：新游戏发行执行良好、社交和短视频广告市场份额增长、社交网络和在线娱乐竞争韧性、2C AI 采用加速；下行风险：游戏行业监管不确定性、社交网络和广告竞争加剧、反垄断和中美紧张局势监管收紧。
  • 知识图谱科技 (2513.HK)：使用 DCF 估值，假设 WACC 15%，终端增长率 3%，目标价隐含 2027 年 P/S 53 倍。风险与 MiniMax 类似。
  • 阿里巴巴 (BABA.N)：使用 DCF 估值，假设 WACC 10%，终端增长率 3%。上行风险：核心电商货币化改善、企业数字化加速、AI 需求推动云收入；下行风险：竞争加剧、再投资成本高于预期、消费疲软、企业数字化放缓、监管。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。

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