光大期货 王娜 侯雪玲 孔海兰 期货研究 商品期货 光期农产品：玉米、淀粉周报

摘要

光大期货农产品团队周报认为，8月USDA供需报告利多，美玉米领涨、小麦跟涨，玉米涨至两周高位，CBOT谷物行情围绕报告先抑后扬，整体呈现外强内弱格局。 USDA下调玉米、大豆单产预估但上调收割面积，新作总产量小幅上修，美谷物周度出口销售环比回落，海外采购节奏放缓限制上方空间。 26/27年度全球小麦主产国（欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚）产量下降，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降；美国玉米减产、巴西增产，美玉米结转库存与库消比同比下降。 国内玉米价格偏弱，截至8月13日全国玉米周度均价2303元/吨，较上周下跌13元/吨、跌幅0.56%，东北购销清淡偏弱、华北因贸易商惜售报价由跌转涨、销区企稳但成交维持刚需。 淀粉行业开机率61.29%（+0.76%），山东深加工加工利润-199元/吨（-24），猪肉价格在10-11元/公斤，终端养殖盈利不佳。 USDA预计26/27年全球玉米减产、大豆增产，主要差距在美国和阿根廷，存在导火索效应，其中美玉米产量同比-2605万吨、巴西+400万吨、阿根廷-400万吨、中国+576万吨。 展望三季度，替代品供应与天气炒作交织，玉米加权合约减仓调整、期价延续震荡，报价区间有望小幅上移；盘面9月合约已跌破2250元整数关口支撑，11月和1月合约可以贸易备货心态寻找中长线机会。

主要观点

• 8月USDA供需报告利多，美玉米领涨、小麦跟涨，玉米涨至两周高位，CBOT谷物行情围绕报告先抑后扬，周初因美国中西部降雨改善墒情、天气升水回落而承压下行

• USDA周三报告下调玉米、大豆单产预估，但上调收割面积，新作总产量小幅上修；报告落地后市场解读分化，玉米多头借机发力大幅反弹，美麦受冬小麦集中收割压制反弹力度有限

• 26/27年小麦主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚减产，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降，供需格局趋紧张

• 26/27年美国玉米减产、巴西玉米增产，美玉米结转库存及库消比同比下降；化肥涨价缩减玉米面积，美豆面积增、玉米面积减

• 国内玉米价格偏弱：截至8月13日全国玉米周度均价2303元/吨，较上周下跌13元/吨、跌幅0.56%；东北因下游接货能力有限购销清淡，华北因贸易商惜售及降雨导致到货低位、报价由跌转涨，销区企稳但成交维持刚需

• 6月中国玉米进口12.95万吨，环比+116.67%、同比-17.1%，南方港口高粱、大麦等替代品供应压力大

• 玉米淀粉行业开机率61.29%（环比+0.76%），山东深加工加工利润-199元/吨（较上周-24），猪肉价格在10-11元/公斤，终端养殖盈利不佳、下游无集中备货

• USDA预计26/27年全球玉米减产、大豆增产，主要差距在美国和阿根廷，存在导火索效应：美玉米产量同比-2605万吨、中国+576万吨、巴西+400万吨、阿根廷-400万吨；美豆产量美国+471万吨、巴西+600万吨、阿根廷+200万吨

• 三季度北港和深加工进入原料库存下降周期，替代品供应压力消化后预计玉米报价恢复上涨；饲料行业玉米库存处于低位，替代品供应集中在三季度，预计四季度政策利空退出市场

• 盘面上玉米9月合约跌破2250元整数关口支撑，9-1合约排列近高远低，11月和1月合约考虑以贸易备货心态寻找中长线机会

• 政策跟踪：8月9日国家粮食和物资储备局发布在河南、安徽启动2026年小麦最低收购价执行预案，2026年三等小麦最低收购价为119元/50公斤（即1.19元/斤）

论述逻辑

• 8月USDA报告下调单产、预测供应减少而需求增加 → 玉米多头借机发力，美玉米领涨至两周高位，小麦跟涨但受新粮上市压力拖累反弹有限

• 26/27年度全球小麦主产国减产、美玉米结转库存及库消比下降 → 全球谷物供需格局趋紧，为外盘谷物提供中期利多支撑

• 国内政策性粮源放量（小麦单周拍卖由30万吨扩至50万吨再升级至80万吨、传言稻谷总投放2000万吨）叠加高粱大麦进口替代 → 替代品挤压玉米消费份额，玉米加权持仓下降、期价近高远低

• 三季度为新陈过渡期，陈粮与替代品逐步消耗，叠加新粮种植成本中地租显著提升 → 原料阶段性缺口易引发翘尾行情，远月合约存在季节性买入要求

• 综合外强内弱：外盘USDA利多向上带动、国内替代品供应充足向下压制 → 玉米加权合约减仓调整、期价延续震荡，报价区间有望小幅上移

关键展望

• 新季作物进入关键生长期，产区气温降水变化对价格影响加大，继续关注天气、出口检验数据及产量预估对价格的影响

• 8月关注大豆、玉米产区田间调研的单产结果，预计8月中下旬到9月初天气炒作还将持续

• 7-9月为玉米生长关键期，厄尔尼诺天气炒作逐步升温，将给玉米价格带来天气升水机会；厄尔尼诺升温、8月单产下降谷物上涨，国内农产品板块有望呈现热点轮动

• 三季度替代品供应与天气炒作交织，9月华北新粮上市期天气影响值得期待，26年三季度能否重演前两年天气热潮需持续关注；阶段性供应压力释放后等待季节性买入机会出现

• 替代品供应集中在三季度，预计四季度政策利空退出市场；长期看新粮上市成本提升、替代品逐步退出，贸易商积极入市、天气影响占据主导

• 价格路径上，玉米加权合约减仓调整、期价延续震荡，报价区间有望小幅上移；9月合约已跌破2250元整数关口支撑，11月和1月合约以贸易备货心态寻找中长线机会

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为商品期货周报，未涉及个股评级与目标价）