交银国际 陈庆 李柳晓 公司研究 事件点评 贝斯特（300580）：公司更新先进制造与出行科技

摘要

报告维持贝斯特（300580 CH）买入评级和目标价32.82元，较收盘价22.13元隐含+48.3%潜在涨幅。 基本盘方面，汽车零部件业务上半年收入7.29亿元（同比+9.2%），涡轮增压器受混动车、出口及商用车需求支撑；安徽贝斯特收入6,884.7万元（同比+231.8%）且净亏损收窄至325.3万元，泰国倍永华收入63.2万元、处爬坡初期，泰国二期预计2027年落成。 直线运动部件商业化推进：宇华精机上半年收入约299万元，C0级滚珠丝杠副获客户首批订单，车用EMB滚珠丝杠仍处客户验证。 考虑盈利低于预期，报告将2026-28年营收预测下调2%至16.76/19.11/22.20亿元，归母净利润调整至3.10/3.90/4.77亿元，对应2026E市盈率35.4倍，短期利润扰动不改成长逻辑，维持买入。

主要观点

• 2季度营收超预期但利润不及预期：营收4.06亿元（同比+10.7%），较Visible Alpha一致预期3.96亿元高2.5%；归母净利润0.73亿元（同比-7.5%），较一致预期0.80亿元低8.0%。

• 2026上半年整体营收稳健、利润微降：营业收入7.92亿元（同比+10.6%），归母净利润1.46亿元（同比-1.5%）。

• 2季度毛利率约32.4%、同比下降2.8ppts，主要受铜、铝及刀具等原材料涨价，以及安徽、宇华、泰国新增产能转固后折旧及运营成本增加拖累。

• 费用率上行叠加汇率扰动：销售、管理、研发及财务费用率合计约13.0%，同比提升0.9ppt，汇率波动对当期盈利形成一定扰动。

• 传统汽零基本盘保持韧性：上半年汽车零部件业务收入7.29亿元（同比+9.2%），涡轮增压器受益于混动车、出口及商用车需求支撑。

• 新能源产能释放与减亏：安徽贝斯特上半年收入6,884.7万元（同比+231.8%），净亏损由去年同期468.2万元收窄至325.3万元，盈利改善趋势逐步显现。

• 海外产能处爬坡初期：泰国倍永华上半年收入63.2万元，处产能爬坡及订单导入初期；公司预计泰国二期于2027年落成，海外本地化产能完善有望提升全球配套能力及供应链韧性。

• 直线运动部件商业化稳步推进：宇华精机上半年收入约299万元，滚珠丝杠副、直线导轨副已应用于中国内地知名机床厂并取得批量交付订单，其中C0级滚珠丝杠副实现突破并获客户首批订单；车用EMB滚珠丝杠仍处客户验证阶段。

• 维持买入评级及目标价32.82元（收盘价22.13元，潜在涨幅+48.3%），理由为传统汽零基本盘稳健、直线运动部件及新产能有望逐步贡献增量。

• 报告同时列示行业覆盖组合：交银国际先进制造与出行科技板块覆盖公司均为买入评级（数据截至2026年8月18日），贝斯特潜在涨幅48.3%居中。

关键展望

• 后续重要观察点：宇华订单兑现、安徽贝斯特产能利用率及盈利改善、泰国基地海外订单爬坡。

• 泰国二期预计2027年落成，海外本地化产能逐步完善，有望提升对全球客户的配套能力及供应链韧性。

• 车用EMB滚珠丝杠仍处客户验证阶段，尚未进入批量交付。

• 维持买入评级与目标价32.82元，对应潜在涨幅+48.3%。

推荐标的

• 贝斯特（300580 CH）：买入，目标价32.82元（交易货币人民币），收盘价22.13元，潜在涨幅+48.3%；理由为传统汽零基本盘稳健、直线运动部件及新产能有望逐步贡献增量。

• 覆盖标的（均为买入，数据截至2026年8月18日，目标价为交易货币）：华沿机器人(1021 HK，23.13)、乐动机器人(1236 HK，49.14)、敏实集团(425 HK，63.93)、拓普集团(601689 CH，85.24)、奥比中光(688322 CH，187.96)、贝斯特(300580 CH，32.82)、三花智控(2050 HK，48.99)、中创新航(3931 HK，42.88)、瑞浦兰钧(666 HK，18.88)、宁德时代(300750 CH，512.00)、国轩高科(002074 CH，54.84)、亿纬锂能(300014 CH，94.74)、九号公司(689009 CH，69.55)、雅迪控股(1585 HK，22.63)、潍柴动力(2338 HK，44.50)、中国重汽(3808 HK，45.80)、禾赛集团(2525 HK，33.71)、速腾聚创(2498 HK，49.16)、赛力斯(601127 CH，135.20)、比亚迪股份(1211 HK，138.53)、长城汽车(2333 HK，17.50)、蔚来汽车(9866 HK，65.83)、吉利汽车(175 HK，24.21)、小鹏汽车(9868 HK，134.69)。

关键图表

图1. 图表 1: 贝斯特：财务预测变动

图2. 图表 3: 交银国际先进制造与出行科技覆盖公司