高盛 高盛亚太区核心关注股票列表9月更新增设科陀马辛德拉银行

摘要

高盛于2026年9月2日更新亚太区核心关注股票名单，将印度Kotak Mahindra Bank与日本NEC调入，同时把怡和、海天味业(H)、药明康德和深圳汇川技术调出。 该股过去五年跑输Bankex指数32%，高盛认为周期性压制因素已基本消化、当前估值未反映增长前景。 NEC方面，分析师Chikai Tanaka预计FY3/26-FY3/29E营业利润以18%的复合增速增长、远超行业约8%的水平，FY3/27E营业利润¥452 billion（同比+26%）将显著超越公司上调后¥430 billion的指引，12个月目标价¥6,000（基于22X目标P/E乘以FY3/28E EPS ¥272）。 报告同时推介中国半导体自主化研究（CHIPS IV）：2030E行业资本开支目标达820亿美元、增幅79%，并首次覆盖CXMT给予买入评级、12个月目标价Rmb129（24x 2027E P/E），预计2027-28E平均EPS增长77%。 此外，名单披露SK Hynix、Tokyo Electron、生益科技等多只买入评级标的，并梳理印度金融、日本IT、韩国科技等板块的催化剂与关联研究报告。

主要观点

• 9月名单调整：新增Kotak Mahindra Bank与NEC，剔除怡和、海天味业(H)、药明康德、深圳汇川技术。

• Kotak Mahindra Bank（KTKM.BO）获买入评级，12个月目标价Rs509，现价Rs424.7，隐含上行空间19.8%；市值Rs4.2tr/$44.4bn。

• Kotak核心论点是实质性重估：预计2026E-29E核心PPoP复合增速15%、EPS复合增速16%。

• Kotak过去五年跑输Bankex指数32%，源于领导层过渡不确定性、RBI禁令和无抵押资产质量挑战，高盛认为当前估值未反映增长前景。

• Kotak盈利加速的三大驱动：无抵押贷款复苏（1QFY27已环比增长2%）、聚焦细分市场份额持续提升、2026E-29E核心成本收入比下降205bps。

• Kotak是印度金融服务机会的独特标的：唯一一家100%拥有全部主要资本市场与保险子公司的大型印度银行，支撑4.5%行业领先的风险调整后NIM；贷款增速有望加快至high teens。

• NEC增长论点：FY3/26-FY3/29E营业利润复合增速18%，大幅超过行业平均约8%；FY3/27E营业利润预测¥452 billion（同比+26%），显著高于公司上调后¥430 billion的指引。

• NEC增长驱动：退出低利润项目带动国内IT服务利润率持续改善（non-GAAP OPM同比+1.5pp），叠加航太国防与海底电缆系统需求扩张超预期；高盛对CSG并表及海底电缆扭亏的盈利贡献比共识更乐观。

• NEC关键辩论：公共部门项目或拖累FY3/27利润超¥30 billion，但国内IT服务利润预计超指引¥24 billion；内存涨价实际影响预计约¥8 billion而非公司假设的¥20 billion（服务器销售占比仅约5%）；生成式AI普及对日本大型系统集成商为净利好。

• NEC估值与目标价：12个月目标价¥6,000，基于FY3/28E EPS ¥272乘以22X加权平均目标P/E；IT服务业务21-22X（较行业均值溢价20%）、硬件业务21X。

• 中国半导体自主化研究（CHIPS IV）：2030E行业资本开支目标820亿美元、增幅79%；首次覆盖中国DRAM龙头CXMT给予买入，12个月目标价Rmb129（24x 2027E P/E），预计2027-28E平均EPS增长77%；CXMT产能2030E超665,000片/月、较2026E翻倍以上，2028E供应可覆盖中国DRAM需求的50%；名单中生益科技为受影响标的。

• 报告同步梳理全球宏观、亚洲策略、中国半导体、韩国存储、日本SPE、印度金融、中国工业科技等领域的关键报告与多媒体内容，包括SK Hynix回购计划、中国工业科技Go Global 3.0、韩国策略与技术等主题。

论述逻辑

• 名单按月滚动调整：7月新增KB Financial、Hyundai Mobis、网易、ResMed（剔除TSMC、阿里巴巴等），8月新增三星电子、Keyence、生益科技、比亚迪、港交所（剔除胜宏科技、安川电机），9月延续月度调仓节奏，依据分析师最新个股论点将Kotak与NEC调入、怡和等四只标的调出。

• Kotak链条：过去五年跑输Bankex 32%的压制因素（领导层过渡、RBI禁令、无抵押资产质量）属周期性且已基本过去 → 当前估值未反映增长前景 → 无抵押贷款复苏＋细分市场份额提升＋成本收入比降205bps驱动盈利加速 → 给予买入、目标价Rs509（上行19.8%）。

• NEC链条：退出低利润项目改善国内IT服务利润率＋航太国防与海底电缆需求超预期＋CSG并表贡献高于共识 → 营业利润18%复合增速远超行业约8% → 估值未反映该增长 → FY3/27E利润¥452 billion将显著超越¥430 billion指引 → 目标价¥6,000（22X×FY3/28E EPS ¥272）。

• 中国半导体链条：中国在设备、代工、AI芯片、存储、EDA各环节持续建设自主供应链 → 2030E资本开支目标升至820亿美元（+79%）→ 国产存储扩产受益 → 首次覆盖CXMT（买入，目标价Rmb129），产能2030E超665,000片/月并较2026E翻倍以上 → 名单中生益科技为受影响标的。

关键展望

• NEC催化剂二：下个五年防卫预算计划首年的初步预算申请、补充预算敲定，以及国防IT系统、网络与传感器的订单动能。

• NEC催化剂三：AI与现代化检查点——BluStellar服务推进、AI驱动开发的部署、由准委托合同向价值定价模式转变。

• NEC催化剂四：海底电缆系统转向将质量对策成本转嫁至售价的新定价结构，以及东南亚大型项目订单流。

• Kotak验证点：存款端存在正向对冲潜力——网点扩张提速、大众零售条线定向高管招聘、储蓄利率下调周期大概率已结束；信贷成本有望好于预期并对回报形成越来越正面的贡献。

• 中国半导体验证点：CXMT产能2030E超665,000片/月（较2026E翻倍以上），供应2028E覆盖中国DRAM需求的50%。

推荐标的

• Kotak Mahindra Bank（KTKM.BO）：买入，12个月目标价Rs509，现价Rs424.7，上行空间19.8%；理由为实质性重估与盈利加速（核心PPoP复合增速15%、EPS复合增速16%）。

• NEC：本月新增入名单，12个月目标价¥6,000（22X加权目标P/E×FY3/28E EPS ¥272）；理由为营业利润复合增速18%大幅超越行业并预计显著超越公司指引。

• CXMT：买入，12个月目标价Rmb129（24x 2027E P/E），首次覆盖中国DRAM龙头；披露页列示现价Rmb56.50。

• 名单相关买入评级标的及现价：AU Small Finance Bank（Rs1,076.60）、Axis Bank（Rs1,259.95）、DISCO（¥56,590）、Ebara（¥4,570）、Federal Bank（Rs349.60）、HDFC Bank（Rs712.05）、宏发科技（Rmb34.37）、ICICI Bank（Rs1,436.80）、SK Hynix（W1,693,000）、深圳英维克（Rmb65.90）、深圳科士达（Rmb34.98）、思源电气（Rmb140.30）、Tokyo Electron（¥54,980）、应流股份（Rmb45.20）。

• 本月从名单剔除的标的：怡和、海天味业(H)、药明康德、深圳汇川技术（报告中未说明对应评级变动）。