瑞银：美国医疗用品与设备：进入2026年会议季的管理层关键问题及对4Q25的初步思考

原标题：UBS US Medical Supplies and Devices：Key Questions for Management into 2026 Conference Season and Early Thoughts on 4Q25

摘要

瑞银认为，尽管存在关税和ACA补贴到期等宏观不确定性，MedTech基本面依然强劲，多数公司4Q25业绩将超预期，2026年指引至少符合预期。报告列出了覆盖公司的关键问题，并指出结构性心脏、电生理、糖尿病设备（CGM和胰岛素泵）及机器人手术等高增长市场将持续受益。瑞银首选股为ABT、BSX、DXCM、GKOS，这些公司兼具估值折价和高增长市场敞口。预计GKOS和DXCM将在下周提前发布业绩，但市场更关注4Q25实际表现。总体而言，下周将提供4Q25利用率的早期读数，预期基调积极。

主要观点

• MedTech基本面强劲，多数公司4Q25业绩将超预期，2026年指引至少符合预期。
• 关税和ACA补贴到期等不确定性可能促使管理层保守，限制指引上行空间。
• 4Q手术量疲软担忧可能被证明是无根据的。
• 高增长市场包括结构性心脏、电生理、糖尿病设备（CGM和胰岛素泵）及机器人手术。
• 首选股ABT、BSX、DXCM、GKOS兼具估值折价和高增长市场敞口。
• GKOS和DXCM已给出2026年方向性评论，预计下周提前发布业绩。
• 4Q25业绩和超预期程度将是更重要的股价驱动因素。
• 下周将提供MedTech整体4Q25利用率早期读数，预期基调积极。
• 报告包含每家覆盖公司的关键问题清单。
• 2025年提前发布业绩的公司包括：ATRC、DXCM、INMD、INSP、ISRG、RXST、SGHT、TMCI、JNJ。

论述逻辑

瑞银基于行业参与者和KOL的尽职调查，认为MedTech基本面强劲，4Q25业绩将超预期，2026年指引至少符合预期。尽管存在关税和ACA补贴到期等不确定性，但高增长市场（结构性心脏、电生理、糖尿病设备、机器人手术）的持续增长动能将惠及相关公司。首选股ABT、BSX、DXCM、GKOS因估值折价和高增长敞口而被看好。下周的会议季将提供4Q25利用率的早期读数，预期积极。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出下周会议季将提供4Q25利用率的早期读数。
• 报告未明确给出价格或评级变化。
• 风险包括关税、ACA补贴到期、4Q手术量疲软等不确定性。

推荐标的

• ABT: 瑞银首选股，理由包括估值折价和高增长市场敞口。
• BSX: 瑞银首选股，理由包括估值折价和高增长市场敞口。
• DXCM: 瑞银首选股，理由包括估值折价和高增长市场敞口。
• GKOS: 瑞银首选股，理由包括估值折价和高增长市场敞口。
• 报告还列出了2025年提前发布业绩的公司：ATRC、DXCM、INMD、INSP、ISRG、RXST、SGHT、TMCI、JNJ。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。