瑞银：经济评论：前端利率面临的风险

原标题：Economic Comment: a risk to front end rates

摘要

瑞银报告指出，美国总统通过TruthSocial宣布提名Kevin Warsh接替鲍威尔担任美联储主席，这给前端利率带来不寻常的风险。Warsh历史上偏鹰派，但近期支持降息。考虑到当前FOMC构成及Warsh的过往立场，瑞银认为这一提名可能使今年两次25个基点降息的预测面临上行风险，即FOMC可能仅降息一次。报告还回顾了本周FOMC以10比2投票维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，并分析了劳动力市场、通胀数据及经济前景。瑞银预计1月非农就业增加9万，失业率回落至4.3%，平均时薪增长0.3%。核心PCE价格12月环比上涨0.34%，12个月通胀为2.94%。消费者信心指数降至84.5，为2024年5月以来最低。

主要观点

• 总统提名Kevin Warsh为美联储主席，接替任期于5月15日结束的鲍威尔。
• Warsh在多数写作中相对鹰派，但近期支持降息，并呼吁美联储重新思考通胀“教条”。
• 主席对货币政策的影响力取决于能否说服FOMC其他12名成员；历史上主席并非全权掌控。
• 瑞银预计，若Warsh成为主席，今年两次25个基点降息的预测面临上行风险，即可能仅降息一次。
• FOMC在1月会议上以10比2投票维持利率在3.50%-3.75%不变；Miran和Waller投票支持降息25个基点。
• 12月PPI数据显示核心PCE价格环比上涨0.34%，12个月通胀为2.94%。
• 核心耐用品订单11月环比增长0.7%，核心出货量增长0.4%。
• 贸易逆差11月扩大280亿美元至570亿美元，出口下降3.6%，进口增长5.0%。
• 世界大型企业联合会消费者信心指数1月下降9.7点至84.5，为2024年5月以来最低。
• 劳动力市场差异指数下降5.3点至3.1，为2016年12月以来最低（除疫情期间）。
• 瑞银预计1月非农就业增加9万，失业率回落至4.3%，平均时薪增长0.3%。

论述逻辑

总统提名Warsh → Warsh历史上偏鹰但近期支持降息 → 主席影响力取决于FOMC构成及说服力 → 当前FOMC成员构成及Warsh过往立场 → 瑞银认为降息两次的预测面临上行风险，可能仅降息一次 → 金融市场面临不寻常的利率风险。

关键展望

• 下一步是参议院确认听证会；参议员Tillis威胁阻止委员会审议，但最终可能按党派路线确认。
• 金融市场定价仍预期2026年底联邦基金利率在3.0%-3.25%，与瑞银预测一致。
• 新主席的沟通和反应函数可能不同，带来不确定性。
• 报告未明确给出其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。