高盛 GOAL：资产配置，平衡微观顺风与宏观逆风

原标题：Goldman Sachs GOAL： Asset Allocation，Balancing micro tailwinds and macro headwinds

摘要

高盛在2026年6月的资产配置报告中指出，当前市场面临微观顺风（如AI驱动盈利增长）与宏观逆风（如通胀粘性、地缘风险）的拉锯。报告维持对全球股票的适度超配，但强调需通过商品和现金对冲宏观不确定性。核心观点是AI相关硬件和软件公司盈利增速领先，但估值已部分透支；商品受益于供给约束和绿色转型需求，建议超配能源和工业金属。报告将全球股票配置比例从55%上调至57%，债券从30%下调至28%，商品维持10%，现金从5%降至5%（原文如此）。

主要观点

• 全球经济增长预期从3.2%下调至3.0%，但AI相关资本开支增速从12%上调至18%。
• 美国核心PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，但预计2026年底回落至2.3%。
• 标普500指数2026年EPS预测从245美元上调至250美元，主要受AI盈利贡献。
• 新兴市场股票相对发达市场折价扩大至35%，但高盛认为折价已反映风险，建议小幅超配。
• 商品中，能源板块受益于OPEC+减产和地缘溢价，布伦特原油价格预测从75美元/桶上调至80美元/桶。
• 工业金属（铜、铝）因绿色转型和供给瓶颈，价格预测上调5-10%。
• 债券收益率曲线陡化，10年期美债收益率预测从4.0%上调至4.2%。
• 现金收益率仍具吸引力，但高盛认为随着降息预期推迟，现金配置价值下降。
• AI主题内部，硬件（GPU、存储）盈利确定性高于软件，但软件估值回调后机会更大。
• 地缘风险（中东、台海）未纳入基准情景，但若升级，黄金和美元将受益。

论述逻辑

高盛从宏观与微观两个维度展开：宏观层面，通胀粘性导致降息推迟，经济增长放缓但未衰退；微观层面，AI资本开支加速推动科技盈利超预期。两者结合，结论是股票整体仍可超配，但需通过商品对冲宏观风险，并精选AI受益标的。具体链条：AI投资→科技盈利上调→股票估值支撑→但宏观逆风限制上行空间→因此增加商品配置。

关键展望

• 2026年下半年美联储首次降息时点从6月推迟至9月，概率从60%降至45%。
• 若AI资本开支增速超20%，可能进一步上调科技股评级。
• 商品价格风险偏向上行，但需关注OPEC+增产和需求放缓。
• 报告未明确给出具体时间窗口的价格目标。

推荐标的

• 英伟达（NVDA）：超配，目标价150美元，受益于AI GPU需求。
• 微软（MSFT）：超配，目标价500美元，AI云业务增长。
• 自由港麦克莫兰（FCX）：超配，目标价55美元，铜供给缺口。
• 埃克森美孚（XOM）：标配，目标价130美元，油价支撑但增长有限。
• iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）：低配，利率上行风险。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。