高盛：日本科技：硬件-电子元件：3月财务省数据：MLCC ASP上升，季节性销量复苏；买入3只股票

原标题：Goldman Sachs Japan Technology: Hardware - Electronic Components: March MOF data: MLCC ASP uptrend, seasonal volume recovery; Buy 3 names

摘要

高盛基于日本财务省3月贸易统计数据发布报告。MLCC平均出口价格（ASP）环比上升2%，出口量环比增长16%，出口额环比增长19%；同比分别增长13%、8%和22%。报告认为ASP和量的环比增长反映了AI服务器和汽车应用的持续强劲趋势，以及早春季节性复苏。高盛维持对村田制作所（买入，目标价4,200日元）、太阳诱电（买入，目标价4,900日元）和TDK（买入，目标价2,900日元）的买入评级。报告指出，在AI服务器巨大需求推动下，MLCC行业供需紧张正在加剧，日本和台湾报纸报道了村田/太阳诱电在4月中旬的MLCC涨价。TDK将于今日（4月28日）收盘后公布全年业绩，村田于4月30日，太阳诱电于5月8日。高盛希望在业绩发布会上确认涨价消息的真实性以及定价策略对盈利的影响，并关注村田的指引（可能保守）和太阳诱电的下一个五年计划。

主要观点

• 3月MLCC平均出口价格（ASP）环比上升2%，同比上升13%。
• 3月MLCC出口量环比增长16%，同比增长8%。
• 3月MLCC出口额环比增长19%，同比增长22%。
• ASP和量的环比增长反映了AI服务器和汽车应用的持续强劲趋势，以及早春季节性复苏。
• 高盛维持对村田制作所、太阳诱电和TDK的买入评级。
• 报告认为，在AI服务器巨大需求推动下，MLCC行业供需紧张正在加剧。
• 日本和台湾报纸报道了村田/太阳诱电在4月中旬的MLCC涨价。
• TDK将于4月28日收盘后公布全年业绩，村田于4月30日14:00 JST，太阳诱电于5月8日收盘后。
• 高盛希望在业绩发布会上确认涨价消息的真实性以及定价策略对盈利的影响。
• 高盛将关注村田的指引（可能保守），看其能否在智能手机/PC需求疲软风险下显示盈利扩张。
• 高盛将关注太阳诱电的下一个五年计划，以了解MLCC中长期增长潜力和公司定位。

论述逻辑

日本财务省3月贸易数据显示MLCC ASP和量环比增长 → 高盛认为这反映了AI服务器和汽车需求强劲以及季节性复苏 → 供需紧张加剧，叠加媒体报道涨价 → 高盛维持对三家MLCC龙头公司的买入评级 → 即将到来的业绩发布会是验证涨价和盈利影响的关键事件。

关键展望

• TDK将于4月28日收盘后公布全年业绩。
• 村田将于4月30日14:00 JST公布业绩。
• 太阳诱电将于5月8日收盘后公布业绩。
• 高盛希望在业绩发布会上确认涨价消息的真实性以及定价策略对盈利的影响。
• 高盛将关注村田的指引（可能保守），看其能否在智能手机/PC需求疲软风险下显示盈利扩张。
• 高盛将关注太阳诱电的下一个五年计划，以了解MLCC中长期增长潜力和公司定位。
• 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 村田制作所 (Murata Mfg.)：买入，12个月目标价4,200日元。估值基于FY3/28E EV/GCI vs. CROCI/WACC，应用20%溢价于行业倍数8倍（隐含FY3/27E P/E 24倍）。风险：智能手机产量下降、MLCC供需恶化、日元升值。
• 太阳诱电 (Taiyo Yuden)：买入，12个月目标价4,900日元。估值基于FY3/28E EV/GCI vs. CROCI/WACC，应用行业平均倍数8倍（隐含FY3/27E P/E 23倍）。风险：智能手机需求弱于预期、MLCC供需恶化、日元升值。
• TDK：买入，12个月目标价2,900日元。估值基于FY3/28E EV/GCI vs. CROCI/WACC，应用10%溢价于行业平均EV/DACF倍数8倍（隐含FY3/27E P/E 23倍）。风险：智能手机产量下降、投入成本上升、日元升值。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。