高盛：—韩国市场周报——外资流入叠加Alphabet加码AI资本开支，KOSPI仍跌2%

摘要

本周高盛韩国市场周报指出，尽管有外资流入及Alphabet加码AI资本开支的利好，KOSPI指数仍下跌2%。 由于市场波动加剧，散户投资者持续去杠杆，保证金贷款余额从250亿美元峰值降至220亿美元，韩国杠杆ETF资产管理规模也从530亿美元峰值大幅降至260亿美元。 资金流方面，外资连续两周净买入KOSPI，主要由科技板块驱动，但韩国半导体板块的外资持股比例仍处于近2个标准差以下的极低水平。 盈利预期上，KOSPI 12个月远期EPS被下调0.4%，其中化工板块上修最多，汽车板块下修最多。 汇率方面，韩元兑美元升值1.6%，兑日元升值2.5%，兑欧元升值2.1%。 目前韩国股票风险晴雨表为-1.1，市场仍处于避险区间，KOSPI最新点位为6,690.62点。

主要观点

• 尽管外资流入且Alphabet增加AI资本开支，KOSPI指数本周依然下跌2%。

• 建筑、软件和电信板块本周跑赢大盘，而证券、汽车和保险板块表现最为落后。

• 市场波动促使散户去杠杆，散户保证金贷款余额从250亿美元峰值降至220亿美元。

• 韩国杠杆ETF资产管理规模从530亿美元峰值降至260亿美元，杠杆敞口相当于市场自由流通股的2.1%。

• 外资连续两周买入KOSPI市场，主要由KOSPI科技股流入驱动，但半导体板块外资持仓依然很轻。

• KOSPI 12个月远期EPS被下修0.4%，化工板块盈利上修最多，汽车板块下修最多。

• 最新韩国股票风险晴雨表（GSSRKERB指数）为-1.1，继续停留在避险区间。

• 韩元本周走强，兑美元升值1.6%，兑日元升值2.5%，兑欧元升值2.1%。

• KOSPI指数收于6,690.62点，2026年预期市盈率为5.7；KOSDAQ收于748.22点，预期市盈率为22.7。

• MSCI Korea 2026年和2027年预期市盈率分别为6.9倍和5.0倍。

论述逻辑

• 起因：近期市场波动加剧，迫使散户投资者进行去杠杆操作。

• 传导：散户保证金贷款和杠杆ETF规模双双从高点显著回落。

• 资金面：外资虽然趁市场弱势连续两周流入并买入科技股，但半导体板块外资持仓依然极低。

• 基本面：KOSPI 12个月远期EPS遭遇下修0.4%，抑制了市场表现。

• 结论：尽管有AI资本开支利好和外资流入，但受制于风险偏好偏低及去杠杆，KOSPI整体仍下跌2%。

关键展望

• 报告主要为周度市场回顾与数据梳理，未明确提及具体的未来时间窗口验证点或目标价预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的