2026-06-18 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：香港交易所（0388.HK）——离岸国债期货为强劲的股票业务带来收入上行和多元化收益；买入

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原标题：Goldman Sachs Hong Kong Exchanges （0388.HK） Offshore CGB futures offers revenue upside and diversification benefits to a strong equity franchise； Buy

摘要

高盛维持对香港交易所（0388.HK）的买入评级，认为离岸国债期货（CGB futures）将为港交所强劲的股票业务带来收入上行和多元化收益。报告指出，港交所的股票业务（包括现货、衍生品和上市）已构成强劲的盈利基础，而国债期货的推出将提供额外的收入增长点，并降低对股票市场的依赖。高盛预计，国债期货在推出后的前三年内，每年可为港交所贡献约5亿港元的收入，相当于2025年总收入的约3%。此外，该产品将吸引更多国际投资者参与中国债券市场，巩固港交所作为连接中国与全球市场的枢纽地位。报告维持目标价350港元，基于2026年预测市盈率35倍。

主要观点

港交所的股票业务（现货、衍生品、上市）已构成强劲的盈利基础，2025年预计贡献总收入的80%以上。
离岸国债期货的推出将为港交所带来新的收入来源，预计前三年每年贡献约5亿港元收入。
国债期货收入将部分抵消股票市场波动对港交所盈利的影响，提供多元化收益。
该产品将吸引更多国际投资者参与中国债券市场，提升港交所的市场深度和流动性。
高盛维持买入评级，目标价350港元，基于2026年预测市盈率35倍。
风险包括：国债期货推出延迟、市场波动低于预期、竞争加剧。

论述逻辑

港交所现有股票业务（现货、衍生品、上市）已形成强劲的盈利基础，但收入高度依赖股票市场表现。离岸国债期货的推出将开辟新的收入渠道，预计前三年每年贡献约5亿港元收入，相当于2025年总收入的约3%。这一增量收入不仅直接提升盈利，还通过降低对股票市场的依赖来增强盈利稳定性。同时，国债期货将吸引更多国际投资者参与中国债券市场，进一步巩固港交所作为中国与全球市场连接枢纽的地位。因此，高盛认为该产品对港交所具有战略价值，维持买入评级。