新澳股份(603889)26H1收入业绩稳健增长，期待顺价释放盈利弹性

摘要

中信建投对新澳股份2026年半年报发布点评，维持“买入”评级，当前股价6.23元。 26H1公司实现营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%，扣非归母净利润3.17亿元/+18.2%；26Q2营收18.01亿元/+24.1%，归母净利润2.05亿元/+21.2%。 分业务看，毛精纺纱线收入16.43亿元/+14.6%、量价齐升（销量+7.7%、吨均价+6.4%），羊绒收入10.43亿元/+32.7%、销量+31.8%，毛条毛利率+3.68pct。 上半年毛利率21.19%/-0.41pct，主要受顺价滞后、人民币升值及前期低价订单集中交付影响，但26Q2毛利率环比+1.38pct已现改善。 截至8月27日澳大利亚羊毛交易所东部市场指数18.53澳元/公斤、较25年6月末上涨53%，Q3毛精纺顺价逐步到位，下半年盈利弹性有望释放。 公司拟定增募资不超10.19亿元推进越南二期、银川及桐乡高端花式纱项目，当前毛精纺行业集中度较低、估计新澳市场份额16%-17%，份额仍有较大提升空间。 预计2026-2028年归母净利润5.86、6.61、7.26亿元，同比+22.0%、+12.9%、+9.9%，对应PE 10.1x、8.9x、8.1x，维持“买入”评级。

主要观点

• 26H1收入与业绩稳健增长：营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%，扣非归母净利润3.17亿元/+18.2%；单季26Q2营收18.01亿元/+24.1%，归母净利润2.05亿元/+21.2%，扣非2.01亿元/+19.9%。

• 毛精纺纱线量价齐升：26H1收入16.43亿元/+14.6%，毛利率28.99%/+0.16pct，营收占比53.2%；销量9505.25吨/+7.7%，吨均价17.28万元/+6.4%；Q2估计收入约9.6亿元/+18%，吨均价约17.73万元/+4.9%。

• 毛条业务盈利能力提升：26H1收入3.64亿元/+20.2%，毛利率9.91%/+3.68pct，营收占比11.8%；对外销量2997.62吨、吨均价约12.15万元；Q2估计毛条收入同比+42%、吨均价约12.84万元/+42%。改性处理、染整及羊绒加工收入0.19亿元/-3.5%，毛利率35.50%/+1.16pct。

• 顺价滞后影响盈利释放节奏：26H1毛利率21.19%/-0.41pct、净利率11.10%/-0.12pct；26Q2毛利率21.76%/-0.46pct但环比+1.38pct，净利率12.09%/-0.38pct、环比+2.37pct，主因顺价滞后、人民币升值及前期锁定低价订单集中交付。

• 汇兑损失拖累财务费用：26H1财务费用率1.23%/+1.08pct，汇兑损失2070.09万元，上年同期为汇兑收益1632.35万元；销售、管理、研发费用率分别同比-0.21pct、-0.48pct、-0.26pct。

• 拟定增募资不超过10.19亿元，用于越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期）、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目等，8月28日已获交易所受理。

• 全球产能建设稳步推进：越南一期2万锭26H1持续爬坡，二期3万锭已开工、预计26年底起陆续试车；银川2万锭26H1持续爬坡、有望于27年年底着手推进宁夏二期；桐乡高端花式纱项目预算2.69亿元。

• 羊毛价格大幅上行：截至8月27日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数18.53澳元/公斤，较25年6月末上涨53%，为顺价传导提供支撑。

• 长期份额提升逻辑：羊毛纱线需求向运动户外、梭织、家纺、花式纱与产业用等多领域延伸，毛精纺行业集中度仍较低，估计新澳市场份额16%-17%，具备品牌、客户、研发、产能全方位竞争优势。

• 盈利预测与评级：预计2026-2028年营收59.2、67.7、76.2亿元，同比+17.2%、+14.3%、+12.5%；归母净利润5.86、6.61、7.26亿元，同比+22.0%、+12.9%、+9.9%，对应PE 10.1x、8.9x、8.1x，维持“买入”评级。

论述逻辑

• 26H1财报验证收入业绩双增（营收30.87亿元/+20.8%、归母净利3.25亿元/+20.2%）→ 分业务看毛精纺量价齐升、羊绒销量+31.8%、毛条毛利率+3.68pct，收入结构全面向好 → 但顺价滞后、人民币升值及低价订单集中交付导致毛利率同比-0.41pct，Q2已环比+1.38pct → 羊毛价格上行（澳毛指数较25年6月末+53%）、Q3毛精纺顺价逐步到位、羊绒客户结构优化 → 下半年盈利弹性有望释放 → 叠加越南一期/银川产能爬坡、拟定增10.19亿元推进越南二期与高端花式纱项目、运动户外等新场景拓宽 → 支撑中长期成长，预测2026-2028年归母净利润5.86/6.61/7.26亿元、对应PE 10.1x/8.9x/8.1x，维持“买入”评级。

关键展望

• Q3毛精纺顺价逐步到位，期待下半年盈利弹性释放：截至8月27日澳毛指数18.53澳元/公斤、较25年6月末上涨53%，羊绒业务随顺价推进、客户结构优化，下半年盈利能力有望改善。

• 产能释放时间表：越南二期3万锭预计26年底起陆续试车、后续分批释放产能；银川产能26H1持续爬坡，有望于27年年底着手推进宁夏二期项目；桐乡年产2000吨高端羊绒、羊毛花式纱线项目预算2.69亿元。

• 盈利预测：2026-2028年营收59.2、67.7、76.2亿元，同比+17.2%、+14.3%、+12.5%；归母净利润5.86、6.61、7.26亿元，同比+22.0%、+12.9%、+9.9%，对应PE 10.1x、8.9x、8.1x。

• 风险提示：羊毛、羊绒等原材料价格大幅波动且无法及时向下游转移，存在毛利率下降、业绩下滑风险；越南5万锭等项目投产进度不及预期将影响营收增长；下游需求不及预期将影响订单量及产品价格。

推荐标的

• 新澳股份（603889.SH）：维持“买入”评级，当前股价6.23元。理由：26H1收入业绩稳健增长，Q3毛精纺顺价逐步到位、下半年盈利弹性有望释放，全球产能建设与运动户外等多场景拓展支撑中长期成长；2026-2028年归母净利润预测5.86、6.61、7.26亿元，对应PE 10.1x、8.9x、8.1x。

关键图表

图1. 澳大利亚羊毛价格走势

图2. 羊绒出口价格走势

图3. 新澳股份毛利率与羊毛价格复盘

图4. 新澳股份毛精纺纱线毛利率与羊毛价格复盘