万联证券 日本央行9月会议点评：日央行如期加息，强调通胀超调风险

摘要

2026年9月18日日本央行以7：2的投票结果如期加息25bp至1.25%，与上次加息仅间隔一次会议，成为2024年本轮加息周期开启以来间隔最短的一次，反对票均来自高市政府今年任命的委员。 日本央行经济展望维持“适度复苏，部分领域出现疲软”的基调，但出口与工业产值因全球旺盛的AI需求从“持平”改为“开始增长”，核心CPI同比边际上行并新增半导体涨价与日元贬值拉动因素，预期潜在通胀在26财年下半年或27财年达2%目标。 植田和男指出政策进入“新阶段”，强调中东局势、AI需求和日元走弱三大通胀风险，提示潜在通胀存在超调风险且未来仍有加息空间，中性利率介于至 1.1% 2.5%之间。 机构认为日央行将逐步有序加息，且面临在2027年7月偏鹰派委员任期届满前调整利率的时间压力，需关注全球流动性收紧对资本市场的扰动。

主要观点

• 日本央行加息25bp至1.25%，表决以7：2通过且加息间隔创本轮周期最短。

• 高市早苗任命的两位委员投出反对票，体现宽松政策取向。

• 全球AI需求拉动出口与工业产值由持平转为开始增长，成为增长新支撑。

• 通胀展望新增AI芯片涨价与日元贬值推力，潜在通胀预计在26财年下半年或27财年触及2%。

• 植田和男提示三大通胀风险并警惕通胀超调，表态货币政策进入逐步加息新阶段。

• 植田和男指出中性利率介于至 1.1% 2.5%之间但难以精确界定，终点利率无法提前确定，由后续经济、价格和金融条件决定。

• 2027年7月鹰派委员任期届满前，日本央行面临抓紧窗口加息的时间约束。

• 欧美日央行年内均开启加息，全球流动性收紧或加剧市场震荡。

论述逻辑

• 全球AI需求推升日本出口工业与半导体价格 + 日元走弱与油价推高通胀 → 核心通胀接近2%且面临超调风险 → 日本央行以7：2通过加息25bp至1.25% → 考虑到2027年7月鹰派委员换届阻力，央行将逐步有序推进加息，全球流动性收紧扰动资本市场。

关键展望

• 通胀达标节点展望：日本央行预计潜在通胀在26财年下半年或27财年到达2%目标。

• 政策利率与时间窗口展望：中性利率具体数值无法从文本确认，2027年7月高田创和田村直树任期届满前央行面临在此之前尽快调整利率的时间压力。

• 核心风险关注：中东局势等地缘风险超预期发展，以及日元贬值压力超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 图表 1: 日本政策利率（%）

图2. 图表 2: 日本通胀接近2%目标（%）