2026-09-14 · Goldman Sachs · 其他

高盛全球市场评论：市场压力监测——26年9月14日

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摘要

高盛2026年9月14日发布的市场压力监测显示，尽管收益率有所上行，各项市场压力指标仍指向温和（benign）背景，本轮利率变动呈现相对有序的特征。报告将各市场分段的压力指标按全样本均值标准化为Z得分，先在类别内平均形成信用、股票、融资、利率与EM五个子指数，再合成为Market Impairment总指数，并以3日移动平均展示。核心结论方面，美国国债市场深度维持高位、订单簿典型价格冲击有限，美欧利率市场微观结构稳定在历史正常水平；美欧股票买卖价差与股票融资成本大体横盘，流动性指标有所改善。 “温度检测”页以过去10年百分位呈现29项指标，覆盖IG/HY CDX-现金利差、美国IG LQD与iBoxx HY HYG ETF NAV折价、市政债利差、Agency MBS与AAA ABS指数OAS、EUR/JPY/GBP OIS交叉货币基差、TU/TY市场深度与价格冲击系数、1m/3m GC-OIS、美欧10y互换利差、股票流动性指标及EM三项指标。利率章节另跟踪意/法/西对德10y利差，以及美、德、英、日国债的成本扫过（Cost-to-Sweep）指标；股票章节覆盖标普500、欧洲STOXX600、FTSE100中位数买卖价差、ES盘口深度、罗素3000流动性与股指TRS利差；EM章节覆盖iShares EM债券ETF NAV折价、EM平均10y互换利差与EM对美元12个月交叉货币基差。全部指标水平截至2026年9月11日，报告未给出评级、目标价或量化预测。

主要观点

总体结论：各项市场压力指标显示市场功能背景温和，即便收益率有所上行，利率变动仍相对有序。

美国国债市场深度维持高位，订单簿典型“价格冲击”仍然有限。

美国与欧洲利率市场微观结构的其他各项指标稳定在历史正常水平。

美欧股票买卖价差与股票融资成本大体横盘，流动性指标有所改善。

方法：将各分段压力指标按全样本均值标准化，类别内取简单平均得到信用、股票、融资、利率、EM五个子指数，再平均为总指数，并以3日移动平均展示。

“温度检测”页以相对过去10年的当前百分位，对IG/HY CDX-现金利差、ETF NAV折价、市政债利差、Agency MBS与AAA ABS OAS、EUR/JPY/GBP OIS XCCY、TU/TY深度与价格冲击、GC-OIS、美欧10y互换利差、股票流动性与TRS利差及EM指标进行横截面比较。

发达市场信用部分跟踪IG/HY CDX-现金利差、美国IG LQD与iBoxx HY HYG ETF NAV折价、市政债收益率利差、Agency MBS指数OAS与AAA ABS指数OAS。

利率市场部分覆盖EUR/JPY/GBP 1y OIS交叉货币基差、1m/3m GC-OIS利差、美欧10y互换利差、TU/TY市场深度与价格冲击系数、意/法/西对德10y利差，以及美、德（Schatz/Bund）、英、日国债的成本扫过指标。

股票市场部分覆盖标普500、欧洲STOXX600与FTSE100中位数买卖价差、ES盘口顶级深度、罗素3000单一股票流动性指数，以及SPX500/STOXX50E/FTSE100的1年期TRS对3个月OIS利差。

新兴市场部分跟踪iShares EM债券ETF NAV折价、EM平均10y互换利差与EM对美元平均12个月交叉货币基差。

数据窗口：所有图表展示的指标水平截至2026年9月11日。

论述逻辑

指标构建与标准化（全样本均值Z得分）→ 类别内平均形成信用/股票/融资/利率/EM五个子指数并合成Market Impairment总指数（3日移动平均）→ 温度检测以过去10年百分位对29项指标做横截面定位 → 分章节核查发达市场信用（CDX利差、ETF NAV折价、市政债、MBS/ABS OAS）、利率（XCCY基差、GC-OIS、互换利差、国债期货深度与价格冲击、成本扫过、意法西对德利差）、股票（买卖价差、盘口深度、罗素3000流动性、TRS利差）与EM（ETF折价、10y互换利差、12个月交叉货币基差）→ 得出结论：压力指标整体温和、国债市场深度充足且价格冲击有限、美欧利率微观结构处于历史正常水平、美欧股票流动性改善，收益率上行属相对有序的变动。