摩根大通 泰尔茂（4543）血浆创新业务趋势近期将施压股价，但中长期关注新中期经营计划

摘要

本报告分析了泰尔茂（Terumo）的业务现状与前景，指出其血浆创新业务（Plasma innovation business）的近期趋势可能对股价构成压力。 尽管面临塑料成本上升、美国关税影响及利率上升等挑战，公司在心血管领域的并购记录强劲，且CDMO业务保持稳健增长。 报告重点评估了Rika血浆采集系统的竞争优势，以及OrganOx在肝移植市场的份额进展。 摩根大通维持对该公司的覆盖，并建议关注公司未来的新中期经营计划（MTP）。

主要观点

• 血浆创新业务面临近期股价压力，但市场潜力巨大

• 血浆市场全球规模达8亿美元，年复合增长率（CAGR）为+8-10%

• Rika血浆采集系统在采集效率上优于竞争对手

• OrganOx在肝移植NMP市场份额达到35%

• 泰尔茂心血管领域并购历史强劲，有机销售占比达60%

• 2026-2030年间，TIS介入治疗设备在中国市场预计增长+10%

论述逻辑

• 短期压力（成本/关税/利率）→ 影响利润率与股价表现 → 长期增长依赖于血浆创新业务的渗透与新中期经营计划的执行 → 强劲的并购整合能力支撑心血管业务领先地位。

关键展望

• 关注公司即将发布的新中期经营计划（MTP）

• 预计FY26E销售额为1,264,010百万日元，同比增长11.7%

推荐标的

• 摩根大通对泰尔茂维持Overweight（增持）评级

关键图表

图1. 泰尔茂（4543）在心血管领域的并购记录强劲