摩根大通 电子元器件行业4月（2026年6月）季度业绩：基本面回顾

摘要

TDK、Ibiden（提斐电）、Rohm（罗姆）三家公司业绩印象尤佳，预计其后续盈利将显著高于一致预期；业绩后的四大首选为Ibiden、TDK、Rohm，以及MLCC股中二选一的村田制作所或太阳诱电。 工业机械应用销售环比大增：Hirose（广濑电机）+19%、日本航空电子+34%、Rohm +26%、TDK +23%、Nippon Chemi-Con +18%，仅Nichicon -12%；汽车应用则强弱分化。 评级方面首选均为增持：Ibiden目标价28,500日元、TDK 5,500日元、Rohm 8,000日元、村田15,200日元、太阳诱电22,500日元（股价截至8月12日）。

主要观点

• TDK、Ibiden、Rohm三家公司业绩印象尤佳，摩根大通预计其后续盈利将大幅高于一致预期。

• 业绩后四大首选为Ibiden、TDK、Rohm，以及MLCC股中二选一的村田制作所或太阳诱电。

• Ibiden将FY2026电子部门销售指引由3,300亿日元（同比+36%）上调至3,750亿日元（+54%），服务器CPU用开关IC销售超预期并预计2Q开关IC与Arm型服务器CPU进一步增长；1Q已对以服务器CPU为主的低利润产品提价并计划提价至4Q，管理层预计行业整体供需持续紧张、至少能维持当前价格水平。

• Ibiden产能与新品：计划最迟FY2026年底决定川间工厂Cell 6与小野工厂Cell 8旁地块的扩产方案，但受工期与自有工程资源限制，新增产能FY2031年前难有盈利贡献；EMIB-T封装基板计划2H FY2027在Ogaki Chuo Cell 5量产、FY2028在川间Cell 6全面量产；市场关注FY2027换代后的追加提价幅度及Cells 7/9自FY2031贡献盈利前2H FY2029-FY2030的扩产路径。

关键展望

• Ibiden预计2Q开关IC与Arm型服务器CPU应用增长，低利润产品提价将持续至4Q；供需预计维持紧张、至少维持当前价格。

• Ibiden扩产决定最迟FY2026年底作出，但新产能FY2031年前难有盈利贡献；EMIB-T基板2H FY2027于Ogaki Chuo Cell 5量产、FY2028于川间Cell 6全面量产；投资者关注FY2027换代提价幅度与Cells 7/9自FY2031贡献前的扩产安排（2H FY2029至FY2030）。

• 评级与目标价（截至8月12日股价）：Ibiden OW/28,500日元、TDK OW/5,500日元、Rohm OW/8,000日元、村田OW/15,200日元、太阳诱电OW/22,500日元等，详见覆盖估值表。

推荐标的

• Ibiden（4062，提斐电）：增持（OW），目标价28,500日元，隐含上行39.2%；四大首选之一，因ABF基板指引大幅上调与提价持续至4Q。

• TDK（6762）：增持（OW），目标价5,500日元，隐含上行76.6%；四大首选之一。

• Rohm（6963，罗姆）：增持（OW），目标价8,000日元，隐含上行66.9%；四大首选之一，稼动率回升与SiC问题2Q起解决。

• 村田制作所（6981）：增持（OW），目标价15,200日元，隐含上行101.6%；MLCC首选二选一之一。

• 太阳诱电（6976）：增持（OW），目标价22,500日元，隐含上行119.2%；MLCC首选二选一之一。

• 其余覆盖标的（Figure 3）：增持（OW）还有Nichicon（目标价4,500日元）、MinebeaMitsumi（5,500）、Hirose Electric（33,300）、Niterra（13,300）、Wacom（1,300）；中性（N）：京瓷（3,900）、Nippon Chemi-Con（4,300）、JAE（2,280）、Alps Alpine（2,480）、NISSHA（1,460）；低配（UW）：Nidec（1,800）。