马普凡 白拙朴 投资策略 金工策略 ETF跟踪研究：ETF量化策略周度更新

摘要

本报告对银河证券构建的五大ETF量化策略截至2026年8月7日的运行情况及最新持仓进行周度跟踪。 2020年以来截至2026年8月7日，宏观择时策略累计收益率为52.91%，年化夏普比率1.30，最新一周收益率1.70%，持仓偏向国债ETF（39.52%）和黄金ETF（13.53%）；动量择势策略累计收益率达168.31%，年化夏普比率0.82，最新一周收益率3.03%，配置中药、银行、酒等板块；资金流向策略累计收益率47.18%，最新一周收益率-2.30%，配置黄金产业、科创板生物医药等；分位数回归策略累计收益率达182.84%，最新一周收益率8.23%，持仓中科技大类占50%、国债ETF占50%。 在ETF期权基础策略方面，自2025年以来，Buy-Write与Straddle策略表现最优的标的均为科创50ETF期权（累计收益率分别为22.19%和18.44%），Put-Protection表现最优的标的为创业板ETF期权（累计收益率35.33%）。

主要观点

• 宏观择时策略自2020年以来累计收益率达52.91%，年化夏普比率1.30，Calmar比率1.21，最大回撤-5.72%，最新报告期（20260803-20260807）收益率为1.70%。

• 宏观择时策略于2026年7月31日调仓，组合配置为国债ETF（39.52%）、黄金ETF（13.53%）、公司债ETF（13.02%）、中证500ETF（8.32%）、豆粕ETF（7.81%）、沪深300ETF（6.68%）、有色ETF（6.12%）和货币ETF（5.00%），暂不配置标普500ETF。

• 动量择势策略自2020年以来累计收益率达168.31%，年化夏普比率0.82，年化卡玛比率0.59，最大回撤-28.71%，最新一周收益率为3.03%。

• 动量择势策略于2026年8月6日调仓，持仓包括汇添富中证中药ETF（22.10%）、华宝中证银行ETF（21.72%）、鹏华中证酒ETF（19.85%）、嘉实中证沪港深互联网ETF（18.35%）和汇添富中证能源ETF（17.98%）。

• 资金流向策略自2020年以来累计收益率47.18%，年化夏普比率0.39，年化卡玛比率0.20，最大回撤-30.72%，最新一周收益率为-2.30%。

• 资金流向策略于2026年8月10日调仓，最新配置为富国中证全指建筑材料ETF（18.86%）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（30.00%）、华夏上证科创板生物医药ETF（30.00%）和华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF（21.14%）。

• 分位数回归策略自2020年以来累计收益率达182.84%，年化夏普比率0.90，年化卡玛比率0.61，最新一周收益率为8.23%。

• 分位数回归策略于2026年8月7日调仓，鹏华科创板半导体材料设备主题ETF配置40.00%，国泰上证5年期国债ETF配置50.00%，其余配置商业卫星、航空航天、汽车及通信设备各2.50%。

• 在期权Buy-Write策略中，自2025年以来表现最好的是科创50ETF期权（累计收益率22.19%），最新报告期收益率亦达4.83%。

• 在期权Put-Protection策略中，自2025年以来表现最好的是创业板ETF期权（累计收益率35.33%），最新报告期沪市中证500ETF期权收益率达2.64%。

• 在期权Straddle策略中，自2025年以来表现最好的是科创50ETF期权（累计收益率18.44%），最新报告期深证100ETF期权收益率为-0.59%。

论述逻辑

• 宏观择时策略：通过马尔科夫模型划分经济周期并对SOFR-Tbill利差进行区制划分，结合历史均值输入Black-Litterman模型计算资产约束下的最优配置权重，月度动态调整股票、债券、商品、货币等大类ETF持仓。

• 动量择势策略：使用XGBoost模型预测ETF上涨概率作为动量指标，并以基金份额历史分位数作为拥挤度指标，每周选出动量居前且拥挤度低的板块及个券进行动态配置。

• 分位数回归策略：利用分位数随机森林（QRF）对科技大类行业指数收益率进行分布建模以控制尾部风险，筛选综合打分最高的5只ETF后，结合二阶随机占优（SSD）算法计算持仓权重，剩余权重配置国债ETF。

关键展望

• 策略调整周期跟踪：宏观择时策略按月调仓；动量择势策略按周调仓（每季度末重新训练XGBoost模型）；资金流向策略与分位数回归策略均按周调仓，期权策略在到期或保证金不足时按次近月合约滚动调仓。

• 模型与市场风险提示：策略结论基于历史价格与统计规律，二级市场易受即时性政策扰动出现偏离，基金历史收益不代表未来业绩表现。

推荐标的

• 鹏华科创板半导体材料设备主题ETF（589020.SH）：分位数回归策略最新一期（2026-08-07）第一大重仓科技ETF，配置权重40.00%。

• 国泰上证5年期国债ETF（511010.SH）：分位数回归策略底仓配置50.00%，宏观择时策略持仓39.52%。

• 华夏上证科创板生物医药ETF（588130.SH）：资金流向策略最新一期（2026-08-10）重仓配置，权重30.00%。

• 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（517400.SH）：资金流向策略最新一期（2026-08-10）重仓配置，权重30.00%。

• 汇添富中证中药ETF（560080.SH）：动量择势策略最新一期（2026/8/6）第一大重仓ETF，持仓权重22.10%，收盘价0.9870元。

• 华宝中证银行ETF（512800.SH）：动量择势策略最新一期（2026/8/6）重仓ETF，持仓权重21.72%，收盘价1.6091元。