高盛 亚太地区周度前瞻：MXAPJ再涨1%，香港中国离岸反弹，亚洲外汇走强，尽管外资销售恢复，但科技出口在油价上涨的情况下仍保持韧性

摘要

本周亚太股市（MXAPJ）上涨1%，主要受香港及中国离岸市场反弹驱动。 尽管外资持续流出，但科技出口在油价上涨背景下表现出韧性。 二季度财报显示，622家公司（占MXAPJ市值84%）盈利同比增长135%，环比增长52%，盈利表现好于季节性预期。 全球范围内，长期国债因财政、通胀及AI融资挤出担忧而遭到抛售，美国30年期国债收益率创2007年以来新高。

主要观点

• MXAPJ指数上涨1%，香港、中国离岸及印尼市场表现领先。

• 二季度财报盈利强劲，MXAPJ整体盈利同比增长135%。

• 外资在亚洲（除中国外）市场呈现净流出，其中韩国流出规模最大。

• 美国30年期国债收益率升至2007年以来最高水平。

• 韩国科技行业获外资增持，而台湾科技、韩国工业及中国银行业遭减持。

• MSCI指数调整预期：台湾、印度及泰国预计将获得资金流入，而澳大利亚及东盟市场预计面临流出。

论述逻辑

• 亚太市场盈利超预期（财报季表现强劲）与科技出口韧性支撑了指数反弹 -> 尽管面临外资流出压力及全球长债收益率上行风险 -> 市场通过行业轮动（如科技股增持）及MSCI指数调整预期进行结构性配置。

关键展望

• MSCI非核心指数调整将于8月31日收盘后生效。

• 高盛对MXAPJ指数的12个月目标价设定为1080点。

推荐标的

• 超配行业：资本货物、医疗保健、科技硬件与半导体、互联网、金属与矿业、房地产、零售与耐用品、电信服务。

• 推荐交易策略：做多强劲EPS修正 vs 做空疲软EPS修正（Capital Goods/Banks）。

关键图表

图1. 高盛Prime Services数据显示，亚洲基本面多空基金经理的总杠杆本月至今大幅下降14.5个百分点至181.0%，为一年多来最低水平（五年第43百分位）

图2. 7月大幅下降后，本月至今对该地区的配置基本持平；亚洲净配置收于28.5%，较MSCI World基准超配11.7%

图3. 韩国引领卖出，多头卖出超过空头卖出1.5倍，配置降至4.2%（1年第55百分位，5年第91百分位）

图4. 行业层面，基金最超配中国工业，最显著低配台湾科技硬件与半导体及中国银行；配置增幅最大（相对基准）的是韩国科技硬件与半导体，而台湾科技硬件与半导体、韩国工业和中国银行在7月遭最大幅削减

图5. 业绩总结：622家公司（占MXAPJ市值84%）已发布财报——2026日历年二季度盈利同比/环比增长135%/52%；2026日历年上半年实际盈利相当于全年预估的51%，超越历史季节性

图6. 澳大利亚、中国A股和台湾市场的盈利超预期股票价格表现更强；在盈利不及预期的股票中，澳大利亚、韩国和中国/香港市场跑输更为明显

图7. 高盛亚太地区周度前瞻