五矿期货 吴坤金 张世骄 刘显杰 期货研究 商品期货 五矿期货早报有色金属：有色金属日报

摘要

五矿期货有色金属小组8月28日晨报覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢及铸造铝合金十大品种。 宏观上，中东冲突反复、美国财政部拟加大长债购买量、美国大型AI科技业绩偏强，情绪中性偏暖，但美联储政策拐点尚未明确，市场等待Jackson Hole会议及美联储主席沃什讲话指引。 铜方面，伦铜3M涨0.52%至14306美元/吨、沪铜主力收至108590元/吨，铜精矿供应维持紧张、以现货为原料的冶炼企业盈利继续恶化构成较强支撑，短期铜价或偏强震荡，今日沪铜参考107000-109500元/吨。 铝下游开工率企稳反弹、需求或现旺季特征，铝锭库存有望继续去化，短期震荡偏强，沪铝参考23800-24200元/吨。 锌LME库存降至9.79万吨、Cash-3S基差198.95美元/吨，结构性风险加剧，短期偏强运行；锡受LME库存回升与高价需求疲弱压制，预计宽幅震荡；镍供应宽松、高镍生铁价格续跌，短期偏弱震荡。 碳酸锂交易所仓单升至约4.34万手限制上方空间，预计区间震荡；氧化铝中期过剩格局难改，短期建议观望；不锈钢社会库存累积、青山下调300系代理限价300-500元/吨，多头氛围消退，预计短期震荡运行。

主要观点

• 铜现货端：华东现货升水期货480元/吨、可流通货源偏紧，广东升水210元/吨成交偏淡，国内铜现货进口亏损1200元/吨左右，精废价差报4840元/吨环比小幅缩窄。

• 铝：伦铝3M跌0.17%至3224美元/吨，沪铝主力收至23960元/吨，LME铝锭库存持稳于24.7万吨；中东电解铝供应较快恢复、强现实弱预期格局维持，国内下游开工率企稳反弹、需求或逐渐呈现旺季特征，铝锭库存有望继续去化，短期铝价或震荡偏强。

• 铅：沪铅指数跌0.07%至16109元/吨，伦铅3S涨5美元/吨至1905.5美元/吨；8月27日全国铅锭社会库存7.09万吨、较8月24日增加0.04万吨；再生铅开工率显著回升，下游蓄企开工率边际抬升，预计铅价短期偏强运行但上行空间有限。

• 镍：沪镍主力跌0.65%至128680元/吨，金川镍升水1550元/吨较前日下降50元/吨，10-12%高镍生铁均价1121.5元/镍点继续下跌；供应宽松与成本支撑减弱继续压制镍价，不锈钢产业链需求偏弱，预计短期维持偏弱震荡，沪镍参考12.3-13.2万元/吨、伦镍3M参考1.45-1.62万美元/吨。

• 宏观环境：中东冲突反复、美加贸易谈判遇阻、美国财政部拟加大长债回购数量，市场情绪中性偏暖；美国通胀仍具黏性，美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动持续改变加息预期，市场等待Jackson Hole会议及美联储主席沃什讲话对海外宏观方向的指引，高利率预期继续压制高位有色金属估值。

论述逻辑

• 宏观传导：中东冲突反复＋美国财政部拟加大长债购买量/回购＋美国大型AI科技业绩偏强 → 风险情绪中性偏暖 → 对铜、铝等工业金属价格形成支撑；同时美国通胀仍具黏性、高利率维持时间较长的预期未变 → 压制高位有色金属估值，对锡、镍影响中性偏空/中性。

• 铜的逻辑链：铜精矿供应维持紧张 → 以现货为原料的铜冶炼企业盈利状况继续恶化 → 冶炼端对铜价构成较强支撑 → 叠加国内下游需求边际回暖 → 短期铜价或偏强震荡；美国铜关税是否落地为最大不确定变量。

• 锌的逻辑链：LME锌锭库存进一步下滑＋Cash-3S价差持续抬升 → 海外结构性风险加剧 → 短期锌价偏强运行；待结构性风险结束 → 中长期价格回归偏弱基本面，拐点信号为伦锌月差回落与出口放量。

关键展望

• 价格区间参考：今日沪铜主力107000-109500元/吨、伦铜3M为14100-14400美元/吨；沪铝主力23800-24200元/吨、伦铝3M为3150-3280美元/吨。

• 关键验证点：继续关注美国精炼铜关税是否落地；等待Jackson Hole会议对海外宏观方向性的指引及美联储主席沃什的政策表态，市场对后续加息风险保持警惕。

• 品种级跟踪点：氧化铝需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策；锌中长期需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈；碳酸锂等待新的供需或政策驱动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为商品期货晨报，仅提供铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等品种的策略观点与运行区间参考，不涉及个股或证券评级（文中青山集团、德龙、宏旺仅为现货报价标的）。