德意志银行：[国外研报] 德银 应用材料（AMAT.US）F3Q26 前瞻：预计打印效果强劲

摘要

德银预测 F3Q26 收入 90.1 亿美元（环比 +15%），高于指引中点（89.5 ± 5 亿美元）和 Street 预期；半导体系统收入 70.3 亿美元（环比 +18%），其中 DRAM 收入 23.4 亿美元（环比 +34%）领涨。 PF EPS 预计 3.44 美元，高于指引中点（3.36 ± 0.20 美元）和 Consensus（3.42 美元）。 同业 LRCX 已将 CY26 WFE 预期上调至 1500 亿美元低位区间（同比 +38%），德银预计 CY27E 仍有超 30% 增长。 F4Q26 指引方面，德银预测收入 97.1 亿美元（环比 +7%）、PF EPS 3.77 美元，均高于 Consensus。 德银认为 AMAT 凭借在 DRAM、领先代工逻辑和先进封装领域的技术领导地位，将充分受益于 AI 基础设施建设浪潮。

主要观点

• AI 计算基础设施持续建设推动半导体设备基本面加速向好，德银预计 AMAT F3Q26 业绩将显著超出 Street 预期。

• 同业 LRCX 将 CY26 WFE 预期上调至 1500 亿美元低位区间（同比 +38%），并指出 CY27E WFE 增长前景良好；德银预计 CY27E 再有一年超 30% 增长。

• ICAPS 领域有望因广泛半导体产能利用率改善而温和再加速。

• F3Q26 总收入预计 90.1 亿美元（环比 +15%），略高于指引中点（89.5 ± 5 亿美元）和 Street 预期，且存在上行风险。

• F3Q26 半导体系统收入预计 70.3 亿美元（环比 +18%），高于公司指引约 69 亿美元；其中晶圆代工/逻辑 44.0 亿美元（环比 +10%）、存储 26.3 亿美元（环比 +24%）。

• 存储细分中，DRAM 收入预计 23.4 亿美元（环比 +34%），NAND 收入预计 2.98 亿美元（环比 +25%）。

• F3Q26 AGS 收入预计 17.7 亿美元（环比 +6%），与公司指引（17.5 亿美元）大致一致；Non-GAAP 毛利率预计 50.2%（环比 +20bps）。

• F3Q26 PF EPS 预计 3.44 美元，高于指引中点（3.36 ± 0.20 美元）和 Consensus（3.42 美元）。

• F4Q26 总收入预计 97.1 亿美元（环比 +7%），高于 Street 预期约 95.5 亿美元；PF EPS 预计 3.77 美元，高于 Consensus（3.70 美元）。

• F4Q26 存储业务中 DRAM 预计环比 +12%，NAND 预计环比 +30%；半导体系统收入预计 76.0 亿美元（环比 +8%）。

• AMAT 定价策略保持一致性：新产品定价更高，老产品与客户进行建设性沟通。

• AMAT 在 DRAM、领先代工逻辑和先进封装领域拥有技术领导地位，将充分受益于行业上升周期。

论述逻辑

• AI 基础设施持续大规模建设 → 半导体设备需求加速 → 同业 LRCX 上调 CY26 WFE 预期至 1500 亿美元低位区间（同比 +38%）并看好 CY27E → 德银预计 CY27E WFE 仍有超 30% 增长 → AMAT 各业务线受益（DRAM、先进封装、代工逻辑）→ F3Q26 订单加速、收入和利润率均有上行空间 → 预计业绩显著超出 Street 预期 → F4Q26 指引延续强劲态势 → 维持买入评级，目标价 680 美元

关键展望

• F3Q26 财报将于 2026 年 8 月 13 日盘后发布，德银预计收入 90.1 亿美元、PF EPS 3.44 美元，均高于指引中点和 Consensus。

• F4Q26 指引预计反映 AI 和存储需求的持续性，德银预测收入 97.1 亿美元（环比 +7%）、PF EPS 3.77 美元。

• CY27E WFE 预计再有一年超 30% 增长，为中期展望提供支撑。