高盛：古河电工（5801.T）：热产品产能扩张：液冷模块销售额较原计划翻倍（FY3/28），四倍（FY3/31）；上调盈利预测和目标价；买入

原标题：Furukawa Electric (5801.T): Thermal product capacity increase: Liquid cooling module sales to double vs. prior plan in FY3/28, quadruple in FY3/31; raise GSe/TP; Buy

摘要

古河电工宣布约550亿日元的资本支出计划，用于扩大数据中心热产品产能，其中约510亿日元投向液冷模块，约40亿日元投向风冷散热器。液冷模块销售目标大幅上调：FY3/28超过1000亿日元（原计划超过500亿日元），FY3/31超过4000亿日元（原计划超过1000亿日元）。高盛据此上调FY3/27和FY3/28营业利润预测1%和10%，并将12个月目标价从34000日元上调至37000日元。维持买入评级，当前股价30890日元，潜在上涨空间19.8%。

主要观点

• 古河电工在3月30日收盘后宣布约550亿日元的资本支出计划，用于数据中心热产品产能扩张。
• 投资分配：液冷模块约510亿日元，风冷散热器约40亿日元。
• 量产开始时间：风冷散热器2026年7月（菲律宾和中国），液冷模块2027年1月（菲律宾）和2028年1月（泰国）。
• 液冷模块销售目标：FY3/28超过1000亿日元，FY3/31超过4000亿日元，较原计划（FY3/28超过500亿日元，FY3/31超过1000亿日元）大幅提升。
• 产能扩张驱动因素：现有客户需求上升以及新客户询价增加。
• 风冷散热器扩产原因：非生成式AI芯片设备的冷却需求增长。
• 高盛上调FY3/27营业利润预测1%，FY3/28营业利润预测10%，主要反映功能产品部门（尤其是液冷模块）销售增长。
• 12个月目标价从34000日元上调至37000日元，基于EV/EBITDA估值法（FY3/28E EV/EBITDA 18.0倍）。
• 维持买入评级，当前股价30890日元，上涨空间19.8%。
• 风险包括：数据中心光产品利润改善不及预期、生成式AI投资放缓、电缆需求下滑、汽车产量波动、铜箔业务扩张不及预期等。

论述逻辑

古河电工宣布大规模资本支出计划，大幅上调液冷模块销售目标，反映数据中心热产品需求强劲。高盛据此上调盈利预测，并基于EV/EBITDA估值法上调目标价，维持买入评级。

关键展望

报告明确提及的验证点：FY3/28液冷模块销售超过1000亿日元、FY3/31超过4000亿日元；量产时间表（2026年7月风冷散热器、2027年1月液冷模块菲律宾、2028年1月液冷模块泰国）。风险因素包括生成式AI投资放缓、产品竞争、汽车产量波动等。

推荐标的

• 古河电工（5801.T）：买入，12个月目标价37000日元，当前股价30890日元，上涨空间19.8%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。