高盛：宏发股份（600885.SS）1Q26利润率复苏超预期；定价能力与需求强劲上调指引，维持买入

原标题：Goldman Sachs Hongfa Technology （600885.SS）1Q26 margin recovery stronger than expected； Buy on pricing power and raised guidance over strong demand

摘要

高盛在2026年6月22日的报告中指出，宏发股份1Q26利润率复苏强于预期，主要得益于产品结构改善和成本控制。公司凭借定价能力上调了全年业绩指引，反映出强劲的下游需求。高盛维持买入评级，目标价未明确提及，但强调需求增长和利润率扩张是核心驱动因素。报告还提到，公司在新能源汽车和工业领域的继电器市场份额持续提升。

主要观点

• 1Q26利润率复苏超预期：毛利率环比提升2.5个百分点至38.2%，高于高盛此前预测的36.5%。
• 定价能力增强：公司对部分产品提价5-10%，成功转嫁原材料成本上涨。
• 需求强劲：新能源汽车继电器订单同比增长40%，工业继电器增长25%。
• 上调全年指引：2026年收入指引从同比增长15%上调至20%，净利润指引从18%上调至25%。
• 市场份额提升：在新能源汽车继电器领域，全球市占率从2025年的28%提升至1Q26的32%。
• 成本控制有效：通过自动化改造，单位制造成本同比下降3%。
• 现金流改善：1Q26经营现金流同比增长35%，至8.2亿元。
• 研发投入持续：1Q26研发费用率维持在6.5%，聚焦高压直流继电器和智能控制模块。

论述逻辑

高盛从1Q26财报数据出发，发现毛利率超预期改善，进而分析原因：产品结构向高毛利的新能源汽车继电器倾斜，以及提价成功。同时，下游需求（尤其是新能源汽车和工业自动化）保持强劲，推动订单增长。基于此，公司管理层上调了全年收入和净利润指引。高盛认为，定价能力和需求韧性将支撑利润率持续扩张，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注：新能源汽车补贴政策变化、原材料价格波动、以及公司产能扩张进度。

推荐标的

• 宏发股份（600885.SS）：评级买入，理由为利润率复苏超预期、定价能力强、需求旺盛且上调指引。

关键图表

图1. 宏发4Q25/1Q26财务摘要