伯恩斯坦：软件行业2025年末CIO调查：拐点已至？

原标题：Software EOY’25 CIO Survey: Have we turned the corner?

摘要

伯恩斯坦2025年末CIO调查显示，2025年全球IT支出增速加速至3.5%，高于2025年5月调查时CIO的预期，也高于过去4年水平。2026年IT支出增速预计约为3.3%，为自2018年11月调查以来最强劲的初始读数（仅新冠期间的2022年更高）。平台软件仍是CIO首要投资领域，增量支出偏向超大规模云厂商。ServiceNow成为除微软和AWS外唯一获得CIO净增预算分配的软件厂商。云迁移重回上升轨道，但云原生采用率增速放缓。更多CIO因AI项目看到IT预算增加，且多数不认为AI会长期缩减IT预算。CIO优先从现有软件厂商购买AI解决方案，而非AI初创公司。编程/IT运维已超越客户服务，成为AI采用的首要领域。

主要观点

• 2025年全球IT支出增速预计为3.5%，高于2025年5月调查时的预期，也高于过去4年水平。
• 2026年IT支出增速预计约为3.3%，为自2018年11月调查以来最强劲的初始读数（仅新冠期间的2022年更高）。
• 美国2025年IT支出增速为3.8%，欧洲为3.0%，均为欧洲多年最强表现。
• 平台软件是CIO首要投资领域，增量支出偏向超大规模云厂商（微软、AWS）。
• 应用软件仍是第二大增长最快的支出类别，支持供应商提供的AI优先。
• 基础设施软件尚未从AI项目中获得同等收益，但计划增加基础设施支出的CIO加权比例有所上升。
• 硬件支出相对软件持续减速，存储和网络支出增长计划放缓。
• 微软和AWS在CIO预算分配中占据主导，GCP和Oracle落后；约35%的CIO计划减少Oracle支出占比。
• ServiceNow是唯一除微软和AWS外获得CIO净增预算分配的厂商，计划增加预算的CIO比例从2023年11月的19%升至27%，计划减少的从27%降至19%。
• Salesforce预算分配情绪略偏负面，53%的CIO维持当前水平，25%计划减少。
• 数据库厂商（Oracle、Databricks、Snowflake）均出现净负面情绪，Snowflake有14%计划增加、24%计划减少。
• 云迁移重回上升轨道，平均公共云负载比例从2025年5月的38%回升至39%，但仍低于2024年40%以上的水平。
• 云原生采用率增速放缓，但容器负载比例超过30%的企业持续增加，零容器负载企业继续减少。
• 63%的CIO表示其组织有显著的公共云使用，较去年增加约10%。
• 更多CIO因AI项目看到IT预算增加，多数不认为AI会长期缩减IT预算。
• CIO优先从现有软件厂商购买AI解决方案，而非AI初创公司。
• 编程/IT运维已超越客户服务，成为AI采用的首要领域。

论述逻辑

调查通过对比2025年实际IT支出增速与前期预期，显示支出加速，并基于CIO对2026年的预期判断增长持续。平台软件投资领先，因企业整合工具链并准备采用GenAI；超大规模云厂商受益于AI项目带来的计算需求。ServiceNow因AI产品和平台扩展获得预算增长，而数据库厂商面临云迁移放缓。云迁移和云原生采用趋势分化，但整体向云迁移。AI项目推动IT预算增加，但CIO偏好现有供应商而非初创公司。

关键展望

• 2026年IT支出增速预计约为3.3%，但实际结果可能与当前预期存在差异，尤其在波动性较大的时期。
• 未来3个月，CIO对2026年全年IT支出的看法更趋分化，但偏向积极。
• 基础设施软件可能随着GenAI项目成熟而受益。
• ServiceNow若持续成功从工作流自动化工具扩展为跨组织工作流平台，其IT预算占比有望继续扩大。
• Salesforce的AI增强工作流自动化工具能否改善预算分配情绪仍需更多数据点验证。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

报告覆盖以下公司，并给出评级、目标价和估值信息（基于2026年1月6日收盘价）：

• TEAM (Atlassian): 评级 Outperform, 目标价 USD 304.00, 2026E P/E 28.1x
• NET (Cloudflare): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 131.00, 2026E P/E 210.0x
• CFLT (Confluent): 评级 Outperform, 目标价 USD 31.00, 2026E P/E 69.7x
• CRWD (CrowdStrike): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 363.00, 2026E P/E 124.3x
• DDOG (Datadog): 评级 Outperform, 目标价 USD 180.00, 2026E P/E 66.7x
• FTNT (Fortinet): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 76.00, 2026E P/E 29.3x
• GTLB (GitLab): 评级 Outperform, 目标价 USD 70.00, 2026E P/E 38.5x
• OKTA (Okta): 评级 Outperform, 目标价 USD 129.00, 2026E P/E 24.3x
• PANW (Palo Alto Networks): 评级 Outperform, 目标价 USD 210.00, 2026E P/E 55.6x
• S (SentinelOne): 评级 Outperform, 目标价 USD 21.00, 2026E P/E 75.2x
• NOW (ServiceNow): 评级 Outperform, 目标价 USD 219.00, 2026E P/E 41.9x
• TWLO (Twilio): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 119.00, 2026E P/E 27.5x
• ZM (Zoom): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 90.00, 2026E P/E 14.4x
• ZS (Zscaler): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 264.00, 2026E P/E 54.9x
• MSFT (Microsoft): 评级 Outperform, 目标价 USD 645.00, 2026E P/E 28.6x
• ORCL (Oracle): 评级 Outperform, 目标价 USD 339.00, 2026E P/E 26.2x
• SAP.GR (SAP): 评级 Outperform, 目标价 EUR 297.00, 2026E P/E 33.6x
• SAP (SAP ADR): 评级 Outperform, 目标价 USD 347.00, 2026E P/E 33.4x
• ADBE (Adobe): 评级 Outperform, 目标价 USD 506.00, 2026E P/E 13.7x
• WDAY (Workday): 评级 Outperform, 目标价 USD 298.00, 2026E P/E 22.9x
• CRM (Salesforce): 评级 Underperform, 目标价 USD 223.00, 2026E P/E 22.2x
• SNOW (Snowflake): 评级 Market-Perform, 目标价 USD 237.00, 2026E EV/Sales 21.9x (基于2024年)
• MDB (MongoDB): 评级 Outperform, 目标价 USD 452.00, 2026E EV/Sales 13.6x (基于2024年)
• HUBS (HubSpot): 评级 Outperform, 目标价 USD 602.00, 2026E EV/Sales 6.2x (基于2024年)

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。