瑞银 UL Solutions（ULS.US）：第三季度前瞻：工业板块边际改善将成利好

摘要

瑞银预计UL Solutions（ULS.US）第三季度业绩将推动股价从第二季度的疲软中有所回升。 报告指出，尽管激励性薪酬计提带来的不利影响在下半年仍存，但其规模预计将减小，从而带动工业板块EBITDA增量利润率从第二季度的31%实现回升。 瑞银模型预测第三季度有机增长率为6.0%，略高于市场共识的5.5%。 此外，公司已于10月1日完成对Eurofins E&E业务的收购，瑞银已将其纳入2026/2027年EBITDA预测中。 基于约15-16倍的NTM EBITDA估值，瑞银维持对该股的“买入”评级，目标价为97.00美元。

主要观点

• 预计第三季度业绩将推动股价回升，此前第二季度业绩因薪酬计提和利润率指引未上调而表现不佳。

• 工业板块EBITDA增量利润率预计将从第二季度的31%（两年低点）加速回升。

• 瑞银模型预测第三季度有机增长率为6.0%，高于市场共识的5.5%。

• 工业板块有机增长预计为6.8%，消费板块有机增长预计为5.2%。

• 预计第三季度现金激励薪酬计提减半，将带动工业板块增量利润率实现10%以上的加速。

• 若第三季度有机增长符合预期，全年有机增长指引有望从“中个位数（MSD%）”上调至5.5-6.0%。

• 已完成对Eurofins E&E业务的收购，瑞银相应上调了2026/2027年的EBITDA预测。

论述逻辑

• 第二季度利润率受激励薪酬计提拖累（31%增量利润率） -> 第三季度薪酬计提规模减半 -> 工业板块增量利润率回升 -> 推动整体业绩改善及股价修复。

关键展望

• 瑞银模型预测2026年EPS为2.27美元，2027年为2.54美元，2028年为2.82美元。

• 目标价设定为97.00美元，基于约19.5倍的NTM+1（截至2028年6月的12个月）EBITDA估值。

推荐标的

• UL Solutions (ULS.US)：买入评级，目标价97.00美元。

关键图表

图1. 日期、股价（美元）、目标价（美元）及评级